Память и Циклы: Два Актора

Итак, вы стоите на краю бездны, в руках – два с половиной килобаксов (или их эквивалент, если вы предпочитаете бартерные сделки с инопланетными цивилизациями), и задаетесь вопросом: куда бы вложить эти средства, чтобы не просто сохранить их, но и, возможно, даже приумножить? Отличный вопрос. Особенно учитывая, что Вселенная, как известно, стремится к максимальной энтропии, и ваши деньги, вероятно, имеют аналогичные планы. Впрочем, есть два кандидата, которые, на данный момент, кажутся относительно устойчивыми к этой космической деградации: Micron Technology (MU 3.34%) и Sandisk (SNDK 3.69%). Попробуем разобраться, что это за сущности, и почему вложение тысячи долларов в каждую из них может оказаться… не самым плохим решением. (Хотя, конечно, ничто не гарантирует, что через неделю вы не обнаружите, что ваши деньги превратились в стаю разумных морских огурцов. Вселенная непредсказуема.)

1. Micron

Micron – один из трех гигантов, производящих DRAM (Dynamic Random-Access Memory). Представьте себе, что DRAM – это короткая, но очень важная записка, которую мозг вашего компьютера постоянно перечитывает, чтобы не забыть, что ему делать. (Хотя, если честно, иногда кажется, что мозг компьютера все равно забывает, что ему делать. Но это уже другая история.) Вместе с Micron рынок DRAM делят SK Hynix и Samsung. Около 80% доходов Micron приходится на DRAM, а остальные 20% – на NAND (Flash Memory). NAND же, в свою очередь, можно представить как долгосрочное хранилище информации, вроде архива, где пылятся старые фотографии и неиспользованные шаблоны PowerPoint.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

В данный момент рынок DRAM испытывает дефицит. Причина? Высокоскоростная память HBM (High Bandwidth Memory). HBM – это как скоростной трафик для данных, необходимый для работы графических процессоров (GPU) и других чипов, используемых в искусственном интеллекте. (Представьте себе, что GPU – это мозг, а HBM – это нервная система. Если нервная система забита пробками, мозг работает не очень эффективно.) Спрос на HBM взлетел до небес, поскольку без нее современные GPU и чипы ИИ работают примерно как калькулятор, пытающийся решить уравнение Шрёдингера.

Производство HBM – процесс сложный и дорогостоящий. Потребуется в три раза больше производственных мощностей, чем для обычной DRAM. В результате, производители DRAM переключились на HBM, что привело к дефициту обычной DRAM. (Это как если бы все пекари внезапно решили производить только круассаны. Булочки, конечно, вкусные, но где взять хлеб на завтрак?) Цены на DRAM взлетели, доходы Micron выросли, а маржа прибыли расширилась. В последнем квартале доходы компании выросли почти втрое – до 23,9 миллиардов долларов, а маржа прибыли увеличилась до 74,4%, по сравнению с 36,8% годом ранее и 56% в предыдущем квартале.

И, похоже, эта тенденция сохранится. Micron прогнозирует, что маржа прибыли вырастет до 81%, а аналитики Wedbush предсказывают, что цены на DRAM вырастут на 130-150% в первой половине года. (Это как если бы кто-то случайно нажал кнопку «увеличение цены» на всех DRAM в мире. Впрочем, в мире финансов такое случается довольно часто.) Несмотря на впечатляющие результаты, акции Micron кажутся недооцененными. Коэффициент P/E (Price-to-Earnings) составляет всего 4. Причина? Память – товар циклический, с периодами взлета и падения. (Как американские горки. Поднимаешься наверх, испытываешь восторг, а потом – вниз.)

Впрочем, развитие инфраструктуры ИИ может изменить правила игры. Micron начинает заключать долгосрочные контракты. Уже подписано пятилетнее соглашение, что является отходом от обычной годовой практики. Это дает компании больше предсказуемости. (Как если бы вы заранее знали, что завтра будет дождь. Это не гарантирует, что вы не промокнете, но хотя бы позволяет подготовиться.)

2. Sandisk

После выделения из Western Digital, Sandisk – единственный игрок на рынке NAND. NAND, как мы уже говорили, – это долгосрочное хранилище данных. Как старый сундук с сокровищами, наполненный воспоминаниями и забытыми файлами. Рынок NAND, как и рынок DRAM, подвержен циклическим колебаниям. Несколько лет назад, после бума спроса на электронику, связанного с пандемией, у отрасли были отрицательные валовые маржи. (Это как если бы вы купили слишком много сувениров, а потом обнаружили, что у вас нет места в чемодане.)

Многие производители памяти сократили производство Flash Memory и переключились на DRAM. Но затем, с развитием ИИ, спрос на высокопроизводительные твердотельные накопители (SSD), использующие NAND для хранения данных, резко возрос. (Это как если бы все внезапно решили, что им нужен огромный архив для хранения данных, и начали покупать SSD в огромных количествах.)

Это создало ситуацию, аналогичную ситуации на рынке DRAM: спрос растет, цены взлетают. Производители памяти не спешат наращивать производственные мощности NAND. (Это как если бы все решили, что им достаточно одного круассана. Булочки, конечно, вкусные, но спрос на них ограничен.)

В последнем квартале доходы Sandisk выросли на 61%, в основном за счет увеличения продаж для центров обработки данных на 76%. Валовая маржа выросла с 32,3% до 50,9%. Руководство прогнозирует, что доходы почти утроятся в следующем квартале, а валовая маржа вырастет до 64,9-66,9%. Аналитики Wedbush также прогнозируют рост цен на NAND. (Это как если бы кто-то случайно нажал кнопку «увеличение цены» на все NAND в мире. Впрочем, в мире финансов такое случается довольно часто.)

Акции Sandisk торгуются с коэффициентом P/E, в два раза превышающим коэффициент P/E Micron, – 8. Но это все еще не дорого. У компании есть потенциал с внедрением новой технологии – High Bandwidth Flash (HBF), которая будет находиться между HBM и хранилищем данных. Это может быть важно для вывода. (Это как если бы кто-то изобрел новый вид топлива, который позволит ракетам летать быстрее и дальше. Впрочем, в мире технологий все меняется очень быстро.)

Смотрите также

2026-03-26 10:53