Зыбь акций Zscaler: Цена падения и призраки роста

Акции компании Zscaler (ZS +7.45%) испытали резкое падение после публикации неутешительных прогнозов по итогам третьего квартала 2026 финансового года. Цена бумаг обрушилась более чем на тридцать процентов, и за прошедший год сократилась вдвое. Это не просто колебание рынка, но и тревонящий сигнал, обнажающий скрытые изъяны в фундаменте кажущегося благополучия.

Попытаемся разобраться в причинах этого обвала, проанализировать отчетность и перспективы компании, чтобы понять, не является ли текущее снижение возможностью для приобретения акций, или же это лишь затишье перед более бурной бурей.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Мрачные предзнаменования в прогнозах

Несмотря на формально успешные результаты, именно прогнозы руководства и уход двух ключевых руководителей отдела продаж вызвали панику среди инвесторов. Компания прогнозирует рост выручки в четвертом квартале на 22% в годовом исчислении, до 875-878 миллионов долларов, что незначительно ниже консенсусных оценок Visible Alpha в 878.6 миллиона. Ещё более тревожным выглядит прогноз по годовому показателю ARR (Annual Recurring Revenue) на 2027 финансовый год – ожидаемый рост в 16-17% также не дотягивает до ожиданий. Это не ошибка калькулятора, а системная неспособность соответствовать заявленным темпам.

Руководство компании объясняет столь осторожные прогнозы изменениями в руководстве отделом продаж и трудностями в привлечении новых клиентов. Примечательно, что приобретение Red Canary превзошло ожидания, что, однако, лишь подчеркивает слабость основного бизнеса. Ожидается, что Red Canary внесет 136 миллионов долларов в ARR в 2026 финансовом году, что выше предыдущего прогноза в 130 миллионов, но рост нового ARR без учета Red Canary составит всего 9.5%. Это напоминает попытку залатать дыры в прохудившемся корпусе с помощью новых заплаток.

Тем не менее, компании удается расширять сотрудничество с существующими клиентами. За последние 12 месяцев наблюдается впечатляющий показатель net dollar retention rate в 115%. Решения на основе искусственного интеллекта (AI) играют ключевую роль, при этом AI Protect обеспечивает более 100 миллионов долларов годовых заказов. Это проблески надежды, но достаточно ли их, чтобы компенсировать общую тенденцию к замедлению роста?

Объем контрактов Z-Flex превысил 1 миллиард долларов, включая 480 миллионов долларов только в третьем квартале. Z-Flex – это кредитная система лицензирования, позволяющая клиентам добавлять, расширять или заменять модули безопасности по мере необходимости. Это гибкий инструмент, но не панацея от структурных проблем.

Выручка компании выросла на 25% в годовом исчислении до 850.5 миллионов долларов, превзойдя предыдущий прогноз в 834-836 миллионов долларов. ARR также вырос на 25% до 3.525 миллиардов долларов, а без учета Red Canary – на 21%. Эти цифры кажутся обнадеживающими, но они не могут скрыть тревожные тенденции, проявившиеся в прогнозах на будущее.

Скорректированная прибыль на акцию (EPS) выросла до 1.08 доллара с 0.84 доллара годом ранее, также превзойдя прогноз в 1.00-1.01 доллара. Это формальный успех, но он не меняет общей картины.

Стоит ли ловить падающий нож?

Zscaler по-прежнему занимает прочные позиции на рынке zero-trust security, и ее гибкая система оплаты Z-Flex, судя по всему, находит отклик у существующих клиентов. Однако потеря двух руководителей отдела продаж – серьезный удар, а трудности с привлечением новых клиентов – повод для беспокойства. Это не случайные совпадения, а системные проблемы, требующие глубокого анализа.

После резкого падения акций Zscaler торгуется с мультипликатором P/S (Price-to-Sales) в 5 раз, исходя из консенсусных оценок аналитиков на 2027 финансовый год. Это не запредельно дорого, и прогноз выглядит консервативным. Однако, учитывая замедление роста основного бизнеса и потерю ключевых руководителей, акции, вероятно, еще долго будут буксовать. Поэтому не стоит спешить с покупкой. Это не инвестиция в будущее, а попытка удержать тонущий корабль.

Смотрите также

2026-05-30 18:32