Зеленые активы: Два шанса в туманном мире каннабиса

Похоже, что долгое время пребывавший в дымке рынок каннабиса в Соединенных Штатах начинает проясняться. Решение администрации Трампа, изложенное в указе от 18 декабря, касающееся перевода марихуаны из списка 1 в список 3, вселяет некоторую надежду, хотя и весьма умеренную. Впрочем, не стоит спешить с радостями: бюрократические проволочки неизбежны, и до фактического изменения статуса еще далеко. Полная легализация, разумеется, и вовсе остается в области фантазий.

Однако, даже частичное смягчение ограничений может стать ощутимым облегчением для компаний, работающих в этой сфере. В частности, отмена положений статьи 280 Налогового кодекса, которая лишает их возможности вычитать из налогооблагаемой базы обычные деловые расходы – зарплаты, аренду, маркетинг и прочие накладные расходы – может существенно повысить прибыльность бизнеса. В конце концов, даже скромное облегчение налогового бремени – это все же облегчение.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Помимо этого, на горизонте маячат и другие благоприятные факторы. В Пенсильвании и Флориде, двух крупнейших штатах с развитым медицинским рынком, активно обсуждается переход к легализации для рекреационного использования. Вирджиния и Миннесота также движутся в том же направлении, а иные штаты расширяют существующие программы. В этой суматохе особенно выделяются две публичные компании, уже сейчас демонстрирующие признаки прибыльности – Green Thumb Industries (GTBIF 3.90%) и NewLake Capital Partners (NLCP +0.41%). Впрочем, не стоит забывать о том, что прибыльность в этой отрасли – явление столь же редкое, как и благоразумие среди политиков.

Подтвержденный рост в непредсказуемом секторе

Green Thumb Industries занимается производством и продажей каннабис-продуктов и владеет сетью из 108 аптек RISE в 14 штатах. Компания демонстрирует устойчивый рост выручки на протяжении восьми лет, что, безусловно, заслуживает внимания. Впрочем, и в этом есть своя ирония: способность выживать в условиях постоянной неопределенности не всегда означает способность приносить прибыль.

В третьем квартале выручка Green Thumb Industries составила 291 миллион долларов, что на 1,6% больше, чем годом ранее. Компания получает доход как от собственных аптек, так и от продажи продукции другим компаниям. В то время как розничные продажи снизились на 1%, продажи готовой продукции выросли на 8%, в основном за счет увеличения спроса в Нью-Йорке и Огайо. Прибыль на акцию (EPS) составила 0,10 доллара, по сравнению с 0,04 доллара в третьем квартале 2024 года. Неплохо, если не учитывать, что речь идет о рынке, где конкуренция столь же жестока, как и регулирование.

Компания обладает сильным брендом и не полагается исключительно на собственные продажи. Ее главный недостаток, разделяемый большинством компаний в этой отрасли, – небольшая маржа прибыли. Однако, по сравнению с другими игроками, Green Thumb Industries все же выглядит более устойчивой. Ее акции выросли на 3,5% за последний год, что, в условиях общей нестабильности, можно считать неплохим результатом.

Рост дивидендов в сфере теплиц и аптек

NewLake Capital Partners – это инвестиционный фонд недвижимости (REIT), специализирующийся на владении и аренде недвижимости для компаний, работающих в сфере каннабиса. Компания, расположенная в Нью-Канане, штат Коннектикут, специализируется на трехсторонних договорах аренды, которые перекладывают основную часть расходов на арендаторов. NewLake имеет средний оставшийся срок аренды 12,3 года, что обеспечивает стабильный денежный поток. Компания владеет 34 объектами недвижимости, включая 15 теплиц и 19 аптек, расположенных в 12 штатах. Разумный подход, если не считать, что успех компании напрямую зависит от успеха ее арендаторов.

Одной из главных привлекательных сторон REIT является возможность получения выше среднего дивиденда. Они обязаны выплачивать акционерам не менее 90% своего налогооблагаемого дохода в виде дивидендов. Неплохая схема, если не учитывать, что это может быть признаком отсутствия более перспективных направлений для инвестиций.

NewLake увеличила свои дивиденды на 79% с момента своего первичного публичного предложения в 2021 году. Текущая доходность по квартальным дивидендам составляет 11,47%. Высокая доходность, безусловно, привлекательна, но может вызывать опасения. Однако, скорректированное соотношение фонда от операций (AFFO) к выплатам составляет 82%, что находится в пределах безопасных параметров для REIT. В отличие от ее главного конкурента, Innovative Industrial Properties (NYSE: IIPR), у которой в третьем квартале соотношение AFFO к выплатам составило 90%. Похоже, что даже в этой отрасли есть компании, способные к разумному управлению финансами.

Одной из проблем NewLake является то, что 24,1% ее объектов недвижимости сданы в аренду Curaleaf (CURLF 3.88%). Это означает, что NewLake подвержена риску в случае финансовых трудностей Curaleaf. Впрочем, в мире каннабиса риски – это норма жизни.

NewLake сообщила о выручке в третьем квартале в размере 12,6 миллиона долларов, что на 0,3% больше, чем годом ранее. Компания также имеет низкий уровень долга, что дает ей возможность для роста. Ее долг составляет 8 миллионов долларов, а денежные средства – более 24 миллионов долларов. AFFO на акцию выросла на 2% по сравнению с прошлым годом и составила 0,52 доллара. AFFO на акцию является более точным показателем прибыльности для REIT, чем EPS, поскольку он дает более точную картину денежного потока и способности выплачивать дивиденды. AFFO включает капитальные затраты на поддержание объекта недвижимости, в то время как чистая прибыль – нет.

Два совершенно разных способа инвестировать в акции каннабиса

Green Thumb Industries – это компания, напрямую занимающаяся выращиванием и продажей марихуаны. В случае перевода марихуаны в список 3, она может получить больше всего преимуществ от этого изменения, чем компания, косвенно связанная с каннабисом, такая как NewLake. Однако, важно помнить, что пересмотр статуса еще не гарантирован. В конце концов, обещания политиков часто остаются лишь словами.

NewLake, с другой стороны, может быть более надежной инвестицией в краткосрочной перспективе. Ее акции упали на 8% за последний год, но с учетом дивидендов, падение общей доходности составляет менее 1%. Компания также выиграет, если акции каннабиса увидят более высокую маржу прибыли, поскольку ее арендаторы станут менее рискованными. Высокий дивиденд также позволяет инвесторам быть более терпеливыми в ожидании улучшения ситуации в каннабис-индустрии. В конце концов, терпение – главная добродетель инвестора, особенно в таком волатильном секторе.

Смотрите также

2026-01-30 16:52