Здравоохранение в эпоху неопределенности

Итак, мир снова находится на грани. Не то чтобы это было чем-то новым, конечно. История полна граней, как, впрочем, и чайные чашки, если присмотреться. На этот раз, по-видимому, виной всему очередное геополитическое недоразумение, которое, как всегда, угрожает перерасти в экономическую рецессию. И, разумеется, все это сопровождается взлетающими ценами на энергию, продукты питания и, что самое главное, на способность сохранять спокойствие. (Кстати, о спокойствии: вы когда-нибудь задумывались, сколько энергии требуется для поддержания состояния абсолютного спокойствия? Это, вероятно, больше, чем потребляет средний город.)

В такие моменты инвесторы, как известно, обращаются к акциям здравоохранения. Логично, ведь даже в условиях всеобщего хаоса люди продолжают болеть. (Хотя, справедливости ради, некоторые утверждают, что болезнь – это просто способ организма выразить свое несогласие с окружающей реальностью. Но это уже, пожалуй, тема для другого исследования.) Вопрос лишь в том, какие именно акции выбрать: консервативные или ориентированные на рост?

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Насколько «оборонительными» являются наши «оборонительные» акции?

Крупные фармацевтические компании, такие как Johnson & Johnson (JNJ 0.50%) и интегрированные холдинги, вроде CVS Health (CVS +1.38%), часто рассматриваются как «оборонительные» активы во время экономических спадов. И это небезосновательно. В конце концов, когда люди начинают экономить на развлечениях и прочих необязательных вещах, от лечения болезней они, как правило, не отказываются. (Хотя, конечно, всегда есть исключения. Например, некоторые предпочитают лечиться травами и молитвами. Но это, опять же, вопрос личных предпочтений.) Таким образом, акции здравоохранения, как правило, демонстрируют относительную устойчивость во время рецессий, и их прибыль тоже не сильно страдает.

В профессиональном сленге инвестиционных менеджеров, это так называемые акции с «низкой бетой». (Бета, если кто-то не знает, – это мера волатильности акции по отношению к рынку в целом. Если говорить простым языком, то это показатель того, насколько сильно акция будет «подпрыгивать» вместе с рынком. Или, если рынок начнет падать, насколько сильно она будет «нырять».) Акции с низкой бетой, другими словами, двигаются в такт рынку, но менее интенсивно. То есть, они не принесут вам огромной прибыли, когда рынок растет, но и не обрушатся, когда рынок падает. (Это как ехать на велосипеде с тормозами, которые работают не идеально. Вы не будете лететь со скоростью света, но и не врежетесь в стену.)

На следующем графике вы можете увидеть, как эти акции вели себя во время финансового кризиса 2008-2010 годов. Как видите, они значительно опередили рынок в период рецессии, и, возможно, даже показали бы положительную доходность, если бы рецессия не была такой глубокой. (Хотя, конечно, всегда можно найти какие-нибудь «но». Например, можно сказать, что эти акции просто «повезло».)

Кстати, вы можете найти показатель бета для любой акции на странице ее краткой информации на Yahoo! Finance. Например, текущая бета CVS составляет 0.46, а Johnson & Johnson – 0.33. Эти цифры, конечно, не являются абсолютной истиной (они основаны на исторических данных), но они дают представление о том, что CVS потеряет всего 4.6%, если рынок упадет на 10%, а Johnson & Johnson – всего 3.3%. (Хотя, конечно, всегда есть вероятность того, что рынок упадет на 100%. Но это уже совсем другая история.)

А есть и другие варианты?

В зависимости от вашей склонности к риску, необходимости минимизировать потери или получать доход (обе эти компании выплачивают хорошие дивиденды), а также от того, что уже есть в вашем портфеле, покупка таких консервативных акций может быть разумным решением. Однако есть и другая стратегия, которая может принести положительную доходность даже в условиях рецессии.

Эта стратегия заключается в инвестировании в портфель небольших и средних компаний, занимающихся здравоохранением, чьи драйверы роста зависят почти исключительно от бинарных событий (результаты клинических испытаний, получение разрешений на продажу и т.д.), которые мало связаны с экономической ситуацией в целом. Некоторые из этих компаний потерпят неудачу, но некоторые и преуспеют, и потенциальная прибыль от успешных компаний может компенсировать убытки от неудачных. (Это как играть в лотерею. Шансы на выигрыш невелики, но если вам повезет, вы можете сорвать куш.)

Примером акции с высоким риском и высоким потенциалом является компания Grail (GRAL +2.78%), разрабатывающая тест для раннего выявления рака. Если ей удастся доказать эффективность своего теста Galleri по результатам трехлетнего исследования с Национальной службой здравоохранения Англии, стоимость акций взлетит.

Вкратце, тест не достиг своей основной цели – продемонстрировать статистически значимое снижение числа случаев рака на 3-й и 4-й стадиях, возможно, потому, что период исследования был слишком коротким для развития рака в контрольной группе. Другими словами, тест смог обнаружить рак на 3-й стадии, но не в большей степени, чем в контрольной группе. Однако последующие данные могут показать, что в контрольной группе развивается больше случаев рака.

Еще один пример – компания Viking Therapeutics (VKTX +5.58%) и ее ведущий агонист GLP-1/GIP, VK2735, который проходит испытания для лечения ожирения и диабета как в подкожной, так и в пероральной форме. VK2735 демонстрирует отличные результаты по эффективности во всех своих испытаниях, но некоторые разочаровывающие результаты по безопасности и переносимости во втором этапе испытаний в пероральной форме для лечения ожирения.

Однако есть основания полагать, что эти результаты были связаны с чрезмерным титрованием, и компания продолжает продвигать VK2735 на третий этап испытаний в подкожной и пероральной форме. Кроме того, Viking тестирует пероральную форму в качестве поддерживающей дозы после первоначального подкожного лечения в отдельном исследовании с результатами, ожидаемыми в третьем квартале 2026 года.

Эти две компании – лишь примеры, и имеет смысл создать более широкий портфель таких компаний, чтобы диверсифицировать специфические риски, которые высоки в таких компаниях.

Какую стратегию выбрать?

В конечном итоге, это классический вопрос о риске. Вы предпочитаете высокую вероятность небольшой прибыли или убытка, или вы берете на себя риск большой прибыли или убытка? Не склонные к риску инвесторы выберут первое, а склонные к риску – второе. Главное отличие в том, что если вы думаете, что рецессия неизбежна, то первое имеет почти гарантированную небольшую прибыль или убыток, а потенциал роста и падения второго не будет сильно затронут.

Смотрите также

2026-04-04 14:42