Стейблкоины: Обивка дивана монетарной политики

от

Итак, МВФ только что опубликовал внушительный труд, удобно озаглавленный «Understanding Stablecoins,» 2 декабря 2025 года. По сути, это дипломатический сигнал SOS от фонда, умоляющий мир о том, что стейблкоины, эти восхитительные монеты, обещающие быть такими же скучными, как обед с тётей (в долларовом выражении), на самом деле могут стать источником финансовых кошмаров. Авторы этого труда, Тобиас Адриан и его весёлая команда из 15 соавторов из Департамента денежно-кредитного и валютного рынка, хотели бы, чтобы вы поверили, что эти токены столь же нюансированы, как документальный фильм о преимуществах трения двух палочек друг о друга.

Доля стейблкоинов, привязанных к доллару США: Шоу должно продолжаться

Статья показывает, что глобальная рыночная капитализация «стейблкоинов» взлетела выше $300 миллиардов. И приготовьтесь, ошеломляющие 97% этих токенов — просто долларовые клоны, посланные из космоса. Это единоличное доминирование со стороны, казалось бы, United-Stablecoin Nation, с героями, такими как USDT от Tether и USDC от Circle, размахивающими долларовым флагом, заставляет задуматься о мотивах вашего учителя тригонометрии в старшей школе. USDT, находящийся на отметке $1.00026, может похвастаться рыночной капитализацией около $185.3 миллиарда по состоянию на 4 декабря 2025 года. USDC, горячая штучка на $0.9999, демонстрирует рыночную капитализацию около $78.0 миллиарда и, для пущей меры, ежедневный объем торгов более $11.0 миллиарда.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Подписаться сейчас!

Рынок стейблкоинов на момент публикации | Источник: DeFi Llama

Как стейблкоины могут скрываться в денежно-кредитной политике

К сожалению, МВФ предупреждает, что эти иностранные стейблкоины, подобно вавилонским строителям, могут обходить внутренние банковские системы. Авторы мелодраматично восклицают, что эти цифровые волки могут проникнуть в вашу экономику так же быстро, как чихнувший в соседней комнате, благодаря всемогущему интернету и нашим надёжным смартфонам. Итак, когда люди начинают использовать эти токены, страны со слабыми валютами могут обнаружить, что их денежный суверенитет ускользает быстрее песка сквозь песочные часы. Они подчеркивают, что этот риск особенно велик там, где инфляция высока, институты столь же непрочны, как швейцарский сыр, или доверие к местной валюте столь же мало, как у тофу.

В их мире представьте, что долларовые стейблкоины становятся валютой по умолчанию для всего, от покупок до копилок. Эта внезапная миграция означает, что у центральных банков контроль над ликвидностью такой же, как у малыша, которому отказали в десерте, что больше влияет на создание кредита и процентные ставки, чем умелые политические прогнозы погоды. CBDC, эти цифровые валютные гиды, сталкиваются с трудной битвой против этих хорошо намеревающихся нарушителей спокойствия, если они хотят, скажем, влиять на ваши ежедневные транзакции с бубликами.

На танцполе регулирования МВФ стоит плечом к плечу с G20 и FSB, продвигая лозунг «одна и та же деятельность, один и тот же риск, одно и то же регулирование». Они добиваются всего: от последовательных определений до строгих резервных требований и тщательной проверки под резервным уровнем. Это как обеспечение готовности детского сада к деревенскому празднику: трансграничное сотрудничество, чтобы избежать каких-либо смелых лазеек в юрисдикции.

МВФ поглядывает на этих «высокорисковых» игроков — я смотрю на вас, алгоритмические или только частично обеспеченные стейблкоины — и задается вопросом, не принесут ли они больше хлопот, чем поддержание закваски для хлеба. Идея заключается в том, что проблемы могут распространиться по крипторынкам, как неприятный запах в лифте, вызывая волатильность даже в местных банковских системах. Авторы противопоставляют их более безопасным типам, привязанным к доллару, которые хранят активы в краткосрочных государственных облигациях и в старых добрых регулируемых учреждениях. Тем не менее, они по-прежнему подчеркивают риск для небольших государств, зависящих от односторонних костылей.

С разнородным сводом правил в США, ЕС, Великобритании и Азии — с крепкими рукопожатиями, такими как MiCA в ЕС, поддержка стейблкоинов в Японии или различные меры, принимаемые отдельными штатами США, создающими возможности для некоторой регуляторной игры в прыжки — отчет заканчивается призывом к местным лидерам по всему миру синхронизировать свою политику. Таким образом, мы можем избежать еще одной главы, напоминающей режим «теневого банкинга», о котором все любят вспоминать (не).

«Без всемирного согласованного регулирования, стейблкоины могут обходить национальные защиты, дестабилизировать уязвимые экономики и ускорять распространение финансовых шоков через границы», — размышляют мудрецы МВФ.

Эта статья – не пустая болтовня; она тонко обобщает предыдущие дискуссии, где делегаты МВФ представили свою позицию против бесконтрольных экспериментов со стейблкоинами, обеспеченными долларом, в Латинской Америке, странах Африки к югу от Сахары и частях Восточной Европы, которые теперь включены в блестящее глобальное руководство.

Институциональный взгляд: что следует и чего не следует делать в больших объемах.

Если ваша специализация — макроэкономическая стратегия, этот дайджест незаменим. Он, по сути, показывает, как взгляды регулятора могут сойтись с основными игроками рынка стейблкоинов. Объявив о долларовых стейблкоинах как о вопросе денежного суверенитета, заявленном X, а не просто о причудливом платёжном аксессуаре, они намекают на необходимость правил в стиле банковского, ужесточения глобальных RR-фильтров и, возможно, одного или двух классов соответствия. Представьте, что ежегодные навязчивые упоминания дяди Джо на День Благодарения длятся дольше, чем десерт.

Для трейдеров ставки изменились: вместо беспокойства о достаточности резервов они теперь размышляют о том, будут ли политики благосклонны к оффшорным долларовым путям, аккуратно расположенным поверх их экономик. Эта тревожная реальность предвещает проблемы для неамериканских площадок и DeFi-протоколов, рассчитывающих на беспрепятственный поток оффшорных стейблкоинов для ликвидности… или, по крайней мере, на приличный бисквитный торт.

Смотрите также

2025-12-05 11:00