Предупреждение Баффета: Время опасаться, когда другие жадничают

от

Спустя чуть более двух месяцев, 31 декабря, долголетний глава Berkshire Hathaway, Уоррен Баффет, отошел от дел, передав бразды правления преемнику Грегу Эбелу. За годы руководства «Оракулом Омахи» компания продемонстрировала кумулятивную доходность свыше 6000% по акциям класса А (BRK.A), оставив далеко позади Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.61%), S&P 500 (^GSPC 0.56%) и Nasdaq Composite (^IXIC 0.26%).

Однако, даже отошедший от непосредственного управления компанией и утверждения инвестиций в портфель стоимостью 319 миллиардов долларов, Баффет продолжает ощутимо влиять на судьбу Berkshire Hathaway.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

На прошлой неделе, 28 февраля, Berkshire Hathaway представила результаты операционной деятельности за четвертый квартал, охватывающие последний квартал пребывания Баффета на посту генерального директора. Этот отчет содержит историческое предупреждение на 187 миллиардов долларов, которое убедительно свидетельствует о том, что пришло время опасаться, когда другие жадничают.

Предупреждение «Оракула Омахи» для Уолл-стрит

Berkshire Hathaway – это конгломерат, состоящий из множества компонентов. Эта триллионная компания, созданная Баффетом и его ушедшим из жизни помощником Чарли Мангером, владеет около пяти десятков предприятий, включая страховую компанию GEICO и железнодорожного оператора BNSF, а также имеет инвестиционный портфель в размере 319 миллиардов долларов. Хотя Berkshire владеет активами, приносящими миллиарды долларов прибыли, наибольшее внимание обычно уделяется инвестиционному портфелю.

Многие неписаные инвестиционные правила Баффета обеспечили успех ему и его акционерам. Он ориентировался на долгосрочную перспективу, искал компании с сильным менеджментом и устойчивыми конкурентными преимуществами, и обычно отдавал предпочтение компаниям с щедрыми программами возврата капитала.

Loading widget...

Однако, в годы, предшествовавшие его уходу на пенсию, Баффет стал нетто-продавцом акций каждый квартал:

  • IV квартал 2022 г.: нетто-продажи акций на сумму 14,64 млрд долларов
  • I квартал 2023 г.: 10,41 млрд долларов
  • II квартал 2023 г.: 7,981 млрд долларов
  • III квартал 2023 г.: 5,253 млрд долларов
  • IV квартал 2023 г.: 0,525 млрд долларов
  • I квартал 2024 г.: 17,281 млрд долларов
  • II квартал 2024 г.: 75,536 млрд долларов
  • III квартал 2024 г.: 34,592 млрд долларов
  • IV квартал 2024 г.: 6,713 млрд долларов
  • I квартал 2025 г.: 1,494 млрд долларов
  • II квартал 2025 г.: 3,006 млрд долларов
  • III квартал 2025 г.: 6,099 млрд долларов
  • IV квартал 2025 г.: 3,164 млрд долларов

На протяжении 13 кварталов подряд, начиная с 1 октября 2022 года, Баффет продавал акции больше, чем покупал, на общую сумму 186,7 миллиарда долларов. Если самый известный долгосрочный инвестор-ценностник на Уолл-стрит постоянно продает акции, значит, что-то не так.

Пришло время опасаться, когда другие жадничают

Нетто-продажи, продолжавшиеся более трех лет до его ухода на пенсию, можно объяснить одним словом: ценность. Ценность – это то, на чем Баффет никогда не шел на компромисс. Он иногда совершал краткосрочные сделки или покупал сильно закредитованные компании, но никогда не инвестировал в компанию, которую не считал выгодной сделкой. Проблема рынка заключается в том, что выгодные сделки становятся все более редкими.

Хотя ценность субъективна (то есть то, что один инвестор считает дорогим, другой может считать выгодным), несколько исторических оценочных инструментов указывают на то, что рынок акций сейчас чрезвычайно переоценен.

Например, соотношение рыночной капитализации к ВВП, которое также известно как индикатор Баффета, недавно достигло исторического максимума. Эта оценочная метрика, которую предпочитал бывший генеральный директор Berkshire Hathaway, суммирует рыночную стоимость всех публично торгуемых акций США и делит ее на валовой внутренний продукт (ВВП) США.

При ретроспективном анализе, начиная с декабря 1970 года, индикатор Баффета в среднем составлял 87% – то есть стоимость всех акций равнялась 87% ВВП США. В январе 2026 года индикатор Баффета превысил 221%, что свидетельствует о том, насколько переоценены акции по сравнению с историческими показателями.

Соотношение P/E S&P 500, известное как P/E Шиллера (или CAPE Ratio), рассказывает ту же историю. Этот P/E Шиллера в среднем составлял 17,3 при ретроспективном анализе за 155 лет. В последние четыре месяца он колебался между 39 и 41, что делает текущий рынок акций вторым по дороговизне в истории после пузыря доткомов.

13 кварталов подряд нетто-продаж акций Баффета были его способом сигнализировать Уолл-стрит и инвесторам о том, что оценки акций больше не имеют смысла. Другими словами, пришло время опасаться, когда другие жадничают.

Терпение и ценовые дислокации – рецепт успеха

На каком-то уровне разочаровывает видеть, как один из величайших инвесторов Уолл-стрит сидит сложа руки и накапливает денежные средства Berkshire Hathaway до почти рекордного уровня в 373,3 миллиарда долларов. Предупреждение Баффета на 187 миллиардов долларов подразумевает, что Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite подвергнутся значительным коррекциям.

Но, возможно, вас удивит, узнав, что терпение и ожидание ценовых дислокаций было эффективной стратегией заработка денег для Баффета на протяжении более полувека.

Например, Bank of America (BAC 0.97%) был одним из самых прибыльных предприятий Баффета в номинальном выражении. Он первоначально приобрел 5 миллиардов долларов предпочтительных акций BofA в августе 2011 года, предоставив Bank of America 5 миллиардов долларов для укрепления своего баланса после финансового кризиса. Эта первоначальная покупка состоялась, когда стоимость обыкновенных акций BofA была снижена на 62% от балансовой стоимости.

В середине 2017 года Berkshire Hathaway реализовала 700 миллионов варрантов Bank of America по цене 7,14 доллара за акцию, получив мгновенную прибыль в 12 миллиардов долларов, которая с тех пор выросла. Компания Баффета получила ошеломляющую прибыль (часть которой была реализована) благодаря своей готовности воспользоваться ценовыми дислокациями.

Имея в своем распоряжении 373 миллиарда долларов капитала и нового генерального директора (Грега Эбела), чья инвестиционная философия тесно моделирует философию Баффета, терпение и ценовые дислокации, вероятно, останутся рецептом успеха Berkshire Hathaway.

Смотрите также

2026-03-06 13:13