Пепел и Золото: История Облака

Многие годы спустя, когда пыль от старых серверов осела на плечи инженеров, а эхо обещаний о всемогущем искусственном интеллекте затихло в коридорах дата-центров, стало ясно, что падение акций компании CoreWeave было предначертано, словно течение реки, стремящейся к неизбежному морю. Не то чтобы это было внезапно; скорее, это было медленное, неумолимое угасание, подобное закату над бескрайними полями кремния. В феврале, когда цифры за последний квартал 2025 года были обнародованы, они не принесли ожидаемого облегчения, а лишь подтвердили то, что шептались в темных углах финансовых рынков: CoreWeave, этот новый пророк облачных вычислений, переживал кризис веры.

Компания, взлетевшая к небесам после выхода на IPO в марте прошлого года, внезапно оказалась в пучине сомнений. Инвесторы, словно встревоженные птицы, начали покидать гнездо, испуганные огромными капиталовложениями и призрачной угрозой «пузыря» искусственного интеллекта. Казалось, что каждый потраченный доллар, каждый новый сервер, лишь приближал компанию к краю пропасти. Падение на 60% от пика июня стало не просто финансовой неудачей, а символом хрупкости цифровой мечты.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Но мудрые инвесторы, те, кто научился читать знаки судьбы в колебаниях рынка, задавались вопросом: не является ли этот спад возможностью? Не стоит ли сейчас, когда все вокруг паникуют, присмотреться к CoreWeave повнимательнее? Ведь даже в самые темные времена, в самом глубоком мраке, всегда можно найти искру надежды.

Траты и Предназначение

В 2025 году доходы CoreWeave взлетели на 168%, достигнув 5,1 миллиарда долларов. Но эта цифра была лишь тенью огромных капиталовложений – 14,9 миллиарда долларов, потраченных на строительство будущего. В одном только четвертом квартале было потрачено 8,2 миллиарда долларов, что на 242% больше, чем годом ранее. В результате, чистый убыток компании вырос почти в десять раз, достигнув 606 миллионов долларов. Некоторые видели в этом безрассудство, но истина была куда сложнее.

Агрессивные траты CoreWeave были не прихотью, а необходимостью. Спрос на облачные вычисления, ориентированные на искусственный интеллект, рос с невероятной скоростью, а предложение не успевало за ним. По оценкам Goldman Sachs, уже в 2026 году дефицит мощности дата-центров в США может достичь 9 гигаватт, а в последующие два года – 10 гигаватт каждый. Это была гонка со временем, и CoreWeave стремилась стать лидером.

Компания построила впечатляющую клиентскую базу, включающую крупнейших игроков рынка и компании, занимающиеся разработкой искусственного интеллекта. В конце 2025 года объем невыполненных заказов достиг 67 миллиардов долларов, что более чем в четыре раза превышает показатель конца 2024 года (15,1 миллиарда долларов). Этот рост был обусловлен как новыми контрактами, так и расширением существующих. Это было обещание будущего, заключенное в цифрах.

Для выполнения 42% (28 миллиардов долларов) этих заказов в ближайшие два года, CoreWeave необходимо было агрессивно наращивать мощности дата-центров, что и объясняло резкий рост капитальных затрат. Как объяснил генеральный директор Майкл Интратор на последней конференции с инвесторами: «Нам удалось развернуть наши дата-центры и серверную инфраструктуру быстрее, чем ожидалось, и ввести в эксплуатацию больше мощностей в этом квартале, чем когда-либо прежде. Это привело к соответствующему увеличению наших затрат на технологии и инфраструктуру».

CoreWeave планирует потратить от 30 до 35 миллиардов долларов в 2026 году, что значительно превышает ожидаемые 12-13 миллиардов долларов выручки. Но компания уверена, что эти инвестиции в конечном итоге приведут к более сильному росту выручки. Это была ставка на будущее, сделанная с холодной уверенностью.

CoreWeave рассчитывает выйти в 2026 году на уровень годовой выручки в 17-19 миллиардов долларов. Компания рассчитывает этот показатель, умножая выручку за последний месяц года на 12. Еще лучше, CoreWeave уверена, что к концу 2027 года годовая выручка превысит 30 миллиардов долларов, что означает, что в конце следующего года у компании будет не менее 2,5 миллиарда долларов ежемесячной выручки. Это был прогноз, написанный звездами.

Так что не стоит удивляться, если выручка CoreWeave в 2028 году увеличится в шесть раз по сравнению с уровнем прошлого года. Более того, компания оценивает, что ее долгосрочная скорректированная операционная маржа может составить от 25% до 30%, что значительно выше уровня прошлого года (13%). В то же время CoreWeave сосредоточена на снижении своей средней стоимости капитала.

В прошлом квартале компания снизила средневзвешенную процентную ставку на 300 базисных пунктов, что позволит ей сэкономить 700 миллионов долларов в год на процентах. CoreWeave рассчитывает и дальше снижать свои капитальные затраты, расширяя участие в финансировании за счет привлечения большего числа инвесторов и финансовых учреждений.

Аналитики, таким образом, прогнозируют, что CoreWeave станет прибыльной. Это была надежда, прорастающая сквозь бетон.

Покупка или Ожидание?

CoreWeave еще не прибыльна, что объясняет отсутствие коэффициента P/E. Однако мультипликатор продаж в 6,6 ниже, чем средний мультипликатор продаж технологического сектора США (8,3). Это была аномалия, которую можно было использовать.

CoreWeave заслуживает более высокого мультипликатора, учитывая темпы роста выручки. Однако инвесторов больше беспокоит прибыльность. Хорошая новость заключается в том, что CoreWeave, вероятно, достигнет этой цели, как показывает график выше. Если компания действительно достигнет прибыли в 2,86 доллара на акцию в 2028 году и будет торговаться с коэффициентом P/E, равным 32 (в соответствии с коэффициентом P/E индекса Nasdaq-100), ее акции могут вырасти до 91 доллара.

Это указывает на потенциальный рост на 23% от текущих уровней. Однако не стоит удивляться, если она достигнет еще больших успехов, учитывая ее стремление быстро конвертировать огромный объем заказов в выручку. Это была возможность, которую нельзя было упустить.

Смотрите также

2026-03-07 19:33