Несколько предостережений о бумагах Micron и Intel

В кругах, осведомленных о тонкостях фондового рынка, существует некое соглашение – весьма условное, разумеется – о том, что компании, занимающиеся производством полупроводников, Micron Technology (MU 4.89%) и Intel (INTC 4.88%), представляются несколько переоцененными. Хотя большинство аналитиков, несомненно, склонны считать их акции недооцененными, некоторые, обладающие более проницательным взглядом, предвидят весьма ощутимое снижение их стоимости в ближайшем будущем.

Господин Джозеф Мур из Morgan Stanley, человек, чьи прогнозы заслуживают внимания, установил для Micron так называемую «медвежью» целевую цену в 240 долларов за акцию. Что, если учесть текущую стоимость в 423 доллара, предполагает весьма неприятное падение – почти на сорок три процента. А господин Кевин Кассиди из Rosenblatt Securities, столь же проницательный наблюдатель, установил для Intel планку в 30 долларов, что, учитывая нынешние 44 доллара, также предвещает значительную потерю для владельцев акций – около тридцати двух процентов.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Эти прогнозы, если вдуматься, являются весьма убедительным сигналом к осторожности. И я, признаюсь, разделяю мнение аналитиков.

Micron Technology: Взгляд на возможные риски

Micron Technology, как известно, занимается разработкой решений в области памяти и хранения данных, применяемых в самых разных устройствах – от персональных компьютеров до автомобилей. Компания производит как DRAM, так и NAND flash память, что, несомненно, делает ее заметным игроком на рынке.

Недавние финансовые результаты, следует признать, оказались весьма впечатляющими. Выручка увеличилась на целых 196%, достигнув 23,8 миллиарда долларов, что обусловлено рекордными продажами DRAM, HBM и NAND памяти. Чистая прибыль, скорректированная по GAAP, выросла на поразительные 682%, достигнув 12,20 долларов на акцию. Господин Санджей Мехротра, возглавляющий компанию, не скрывает своего оптимизма, предвидя еще более впечатляющие результаты в ближайшем квартале.

Однако, как известно, чрезмерный оптимизм редко бывает оправдан. Память, как и любые другие товары, подвержена колебаниям спроса и предложения. В настоящее время, благодаря повышенному спросу на инфраструктуру искусственного интеллекта, наблюдается острый дефицит чипов памяти, что, разумеется, приводит к росту цен. Но, как показывает история, дефицит неизбежно сменяется избытком, когда компании, стремясь извлечь максимальную выгоду, наращивают производственные мощности. И тогда цены, разумеется, начинают снижаться. Господин Мур, человек, обладающий даром предвидения, справедливо отмечает, что нынешний оптимизм, возможно, не имеет под собой твердой почвы.

По мнению аналитиков, пик прибыльности Micron придется на 2027 финансовый год, после чего начнется неизбежное снижение. Текущая оценка в 19 раз от скорректированной прибыли, безусловно, кажется привлекательной, учитывая недавний рост прибыли на 682%. Однако рынок, как известно, склонен к переоценке, и как только цикл памяти достигнет своего пика, оценка Micron может существенно снизиться.

Вспомним дефицит, возникший во время пандемии COVID-19. Уже к концу 2022 года предложение начало расти, и акции Micron торговались с коэффициентом 6 от скорректированной прибыли. Если подобная ситуация повторится, когда нынешний дефицит будет устранен, акции Micron могут потерять более половины своей стоимости.

Intel: Трудности и неопределенность

Intel, несомненно, является лидером на рынке центральных процессоров (CPU) для персональных компьютеров и серверов. Однако в последнее десятилетие компания потеряла значительную долю рынка из-за ряда просчетов. Задержки с внедрением новых технологических процессов позволили Taiwan Semiconductor (TSMC) занять лидирующие позиции.

Advanced Micro Devices (AMD), в свою очередь, воспользовалась ситуацией, передав производство на аутсорсинг TSMC. Это позволило компании выпускать чипы на более передовых технологических процессах, что, разумеется, обеспечило им более высокую производительность и энергоэффективность. Arm Holdings также укрепила свои позиции благодаря модели лицензирования, позволяющей клиентам настраивать дизайн чипов в соответствии со своими потребностями.

Сторонники Intel годами предсказывают скорый поворот к лучшему, однако финансовые результаты компании говорят сами за себя. С момента начала бума искусственного интеллекта в начале 2023 года – времени, которое должно было стать золотым для производителей полупроводников – продажи Intel снизились на 16%, валовая прибыль сократилась на 7 процентных пунктов, а чистая прибыль упала на 99%.

Текущая стратегия Intel заключается в наращивании производственных мощностей (foundry services). Теоретически, производство чипов для таких компаний, как Nvidia, могло бы стать прибыльным предприятием благодаря спросу на инфраструктуру искусственного интеллекта. Кроме того, правительство США может предложить стимулы компаниям, использующим американские foundry, что, разумеется, соответствует цели президента Трампа по возрождению отечественного производства.

Однако, признаюсь, я сомневаюсь в успехе Intel. Более 90% самых передовых чипов в мире производятся на Тайване, поскольку TSMC зарекомендовала себя как компания, обладающая безупречной операционной эффективностью. В то время как у Intel, к сожалению, репутация не столь безупречна. Почему клиенты должны переходить к новому foundry, принадлежащему компании, которая допустила столь много технических ошибок за последнее десятилетие?

Аналитики прогнозируют рост прибыли Intel на 20% в 2026 году. Но даже если этот прогноз окажется верным, текущая оценка в 110 раз от прибыли все равно кажется абсурдно высокой. Инвесторы уже заложили в цену ожидание поворота к лучшему, которое, признаюсь, кажется скорее вымыслом, чем реальностью. Я не могу сказать, упадут ли акции Intel на 32%, но, безусловно, они уязвимы к резкому снижению.

Смотрите также

2026-03-22 11:14