Микрон: Бесконечный коридор памяти

Акции компании Micron Technology (MU +15.40%) взмыли на 710% за последние двенадцать месяцев. Причина, как гласит официальный отчет, – растущий спрос на процессоры памяти, необходимые для центров обработки данных, обслуживающих, как теперь принято выражаться, «искусственный интеллект». Иными словами, потребность в хранении данных, которые, вероятно, сами себя воспроизводят в бесконечном цикле, возросла. Этот факт, сам по себе, не вызывает ни удивления, ни, тем более, радости. Он лишь подтверждает неизбежность расширения системы, в которой каждый новый байт информации требует соответствующего увеличения пространства для своего хранения, подобно бесконечно удлиняющемуся коридору, в конце которого, однако, нет выхода.

Технологические корпорации – Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms и прочие – обязуются инвестировать астрономические суммы в капитальные затраты, связанные с «искусственным интеллектом». Сумма, по предварительным оценкам, достигнет 750 миллиардов долларов в текущем году. Впрочем, что это значит, если не очередной способ перераспределения ресурсов внутри системы, которая сама по себе не предоставляет никаких гарантий ни стабильности, ни прогресса? Это напоминает пытаться заполнить бездонную яму песком.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Удивительно, но даже после столь значительного роста, акции Micron, по мнению некоторых аналитиков, остаются относительно недооцененными. Впрочем, что значит «недооцененными» в мире, где ценность определяется не реальными потребностями, а чисто спекулятивными ожиданиями? Это все равно, что пытаться определить вес тени.

Добывая прибыль, пока светит «искусственный» Солнце

По мере того, как технологические компании ускоряют развертывание своей инфраструктуры «искусственного интеллекта», Micron получает выгоду от всплеска спроса на свои чипы памяти. В втором квартале своего 2026 финансового года, завершившемся 26 февраля, продажи компании выросли на 196% по сравнению с прошлым годом, достигнув 23,9 миллиарда долларов, а прибыль по GAAP выросла на 682%, достигнув 12,20 доллара на акцию. Эти цифры, несомненно, впечатляют. Но что гарантирует, что эта тенденция продолжится? Ничего. Абсолютно ничего.

И Meta, и Alphabet недавно заявили о намерении увеличить свои капитальные затраты в этом году. Руководство Alphabet также заявило, что, вероятно, потратит больше на капитальные затраты в 2027 году, чем предполагаемые 190 миллиардов долларов, которые планируется потратить в этом году. Это, безусловно, хорошие новости для Micron. Но какова цена этого «успеха»? Неуклонное увеличение зависимости от системы, которая сама по себе неустойчива?

Бизнес памяти исторически был циклическим. Micron переживала множество периодов бума, когда спрос превышал возможности производителей, за которыми следовали спады, когда расширение производственных мощностей приводило к избытку и падению цен. И хотя это может произойти и с памятью для «искусственного интеллекта», руководство Micron считает, что то, что компания испытывает с «искусственным интеллектом», беспрецедентно. Это утверждение, конечно, требует проверки. Но даже если оно соответствует действительности, оно не изменяет основной реальности: все циклы когда-нибудь завершаются.

На телефонной конференции по итогам второго квартала руководство Micron отметило, что получило свой первый пятилетний контракт на процессоры памяти. Это необычно длительное обязательство для этой сферы. Но что гарантирует, что этот контракт будет выполнен? Ничего. Абсолютно ничего.

Как подытожил генеральный директор Micron Санджей Мехротра: «Искусственный интеллект не только увеличил спрос на память, но и принципиально переосмыслил память как определяющий стратегический актив в эпоху искусственного интеллекта». Это, конечно, красивая фраза. Но что она означает на практике? Лишь увеличение зависимости от технологии, которая сама по себе не является решением никаких проблем.

В своих усилиях по поддержанию темпов Micron увеличила свои расходы на исследования и разработки. И это не только память для центров обработки данных. Компания считает, что рынок гуманоидной робототехники может стать основным катализатором спроса на память и хранилища в ближайшие годы. Это, конечно, оптимистичный прогноз. Но даже если он сбудется, он лишь усложнит и без того сложную реальность.

Как заявил Мехротра на телефонной конференции: «Мы считаем, что находимся на пороге 20-летнего вектора роста в робототехнике и ожидаем, что робототехника станет одной из крупнейших категорий продуктов в технологическом мире». Действительно, он считает, что гуманоидные роботы с искусственным интеллектом будут соперничать с автономными транспортными средствами в своей потребности в вычислительной мощности, что приведет к еще большему спросу на память. Это, конечно, интересная перспектива. Но какова цена этого «прогресса»?

Акции Micron — выгодная сделка; просто не ожидайте тех же результатов

Акции Micron торгуются с коэффициентом цена/прибыль в размере около 27 на данный момент, что намного дешевле, чем коэффициент цена/прибыль технологического сектора в размере около 43. Даже после огромного роста акций за последний год инвесторы могут чувствовать себя комфортно, зная, что они не переплачивают за Micron. Это, конечно, хорошая новость. Но что это значит на практике? Лишь отсрочку неизбежного.

Но это не значит, что они должны ожидать аналогичных результатов в будущем. Рост на 700% было бы трудно повторить, мягко говоря. Каждый квартальный отчет о прибылях и убытках в будущем, вероятно, будет иметь высокие ожидания, и инвесторы, вероятно, будут сильно реагировать, если эти ожидания не будут выполнены. Это, конечно, очевидно. Но что это значит на практике? Лишь увеличение рисков.

Это не значит, что вам не следует покупать акции Micron, и это, конечно, не значит, что вам не следует продавать свои акции, если вы уже владеете ими. Но если вы покупаете их сейчас, имейте в виду, что малейшее замедление спроса на расходы на искусственный интеллект может привести к падению акций. Это, конечно, очевидно. Но что это значит на практике? Лишь увеличение неопределенности.

Тем не менее, я бы чувствовал себя комфортно, вложив немного денег в акции Micron, учитывая продолжающееся расширение искусственного интеллекта и долгосрочный потенциал компании извлечь выгоду из новых технологий, таких как робототехника. Это, конечно, разумное решение. Но что это значит на практике? Лишь увеличение сложности системы.

Смотрите также

2026-05-09 17:03