Microsoft и Broadcom: Размышления инвестора

Когда речь заходит о недавней лихорадке вокруг искусственного интеллекта, в умах инвесторов неизменно всплывают несколько имён. Microsoft и Broadcom – два гиганта, чьи судьбы тесно переплелись с этой новой эпохой. Но что скрывается за блеском отчётов и обещаниями роста? Какая из этих компаний, на мой взгляд, заслуживает большего внимания? Вопрос, конечно, не из лёгких.

В начале 2026 года, когда рынки, кажется, устали от бесконечных взлётов и падений, возникает естественное желание разобраться: стоит ли сейчас покупать акции Microsoft, пошатнувшиеся на фоне общих настроений, или же лучше довериться восходящей динамике Broadcom? Разница в их траекториях за последнее время весьма заметна: Microsoft потеряла более 12%, в то время как Broadcom, напротив, прибавила более 22%. Небольшая деталь, но в нашем деле мелочей не бывает.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Microsoft: Трудный рост

Microsoft, безусловно, демонстрирует впечатляющие результаты. Рост, надо сказать, довольно устойчивый и охватывает различные направления. Особенно выделяется облачный бизнес Azure, который, похоже, стал локомотивом компании. Во втором квартале 2026 года выручка компании выросла на 17%, достигнув 81,3 миллиарда долларов. Прибыль на акцию, скорректированная, увеличилась на 24%, до 4,14 доллара. Цифры, конечно, хорошие, но за ними скрывается постоянная необходимость в огромных инвестициях.

Облачный сегмент Intelligent Cloud, и в частности Azure, показал прирост в 29%, достигнув 32,9 миллиарда долларов. «Azure и другие облачные сервисы» выросли на целых 39%. Впечатляет, но и требует постоянного наращивания мощностей. А это, как вы понимаете, всегда связано с дополнительными расходами.

Успехи наблюдаются и в сегменте производительности и бизнес-процессов, где выручка выросла на 16%, до 34,1 миллиарда долларов. Рост коммерческого облачного предложения Microsoft 365 составил 17%, а потребительского – 29%. Dynamics 365 также демонстрирует неплохие результаты, увеличившись на 19%. Особенно примечателен показатель Commercial Remaining Performance Obligation (RPO), который достиг 625 миллиардов долларов, увеличившись на 110%. Цифры впечатляют, но не стоит забывать, что за ними стоит огромная работа и постоянные затраты.

Однако есть и обратная сторона медали. Капитальные затраты Microsoft во втором квартале достигли колоссальной суммы – 37,5 миллиарда долларов. Компания вкладывает огромные средства в строительство дата-центров и увеличение вычислительных мощностей, необходимых для удовлетворения растущего спроса на искусственный интеллект. В этом нет ничего плохого, но стоит помнить, что эти затраты в конечном итоге влияют на прибыль. Как заметила финансовый директор Microsoft, Эми Худ, спрос продолжает превышать имеющиеся мощности, несмотря на агрессивные инвестиции. И это, к сожалению, закономерность.

Broadcom: Взрывной рост

Результаты Broadcom, напротив, говорят о стремительном ускорении. Во втором квартале 2026 года выручка компании достигла рекордных 19,3 миллиарда долларов, увеличившись на 29% в годовом исчислении. Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и обесценения (EBITDA) выросла на 30%, до 13,1 миллиарда долларов. В этом есть что-то завораживающее, но и немного пугающее.

Основным драйвером этих результатов стал сегмент полупроводниковых решений. Выручка от полупроводников для искусственного интеллекта взлетела на 106%, достигнув 8,4 миллиарда долларов. Ожидания были полностью превзойдены. А импульс, похоже, только нарастает. Руководство прогнозирует выручку во втором квартале в размере около 22 миллиардов долларов, что предполагает рост на 47% в годовом исчислении. И это ещё не всё: выручка от полупроводников для искусственного интеллекта, по прогнозам, вырастет на 140%, достигнув 10,7 миллиарда долларов. Подобные цифры заставляют задуматься.

Broadcom также сгенерировала 8 миллиардов долларов свободного денежного потока в первом квартале (что составляет 41% от выручки), что способствует её финансовой устойчивости и позволяет выплатить акционерам 10,9 миллиарда долларов в виде дивидендов и выкупов акций. В этом есть своя логика, но и своя доля риска.

Что выбрать?

И Microsoft, и Broadcom – выдающиеся компании. Но если бы меня попросили выбрать между ними, я бы, пожалуй, отдал предпочтение Broadcom. Её невероятный импульс и чёткое понимание планов клиентов, с которыми она тесно сотрудничает в рамках проектов по созданию заказных полупроводников, выглядят более убедительно. Как отметил генеральный директор Broadcom, Хок Тан, эти проекты – глубокие, стратегические и многолетние. Эти же отношения включают в себя многолетние соглашения о поставках, поскольку клиенты масштабируют развёртывание своей вычислительной инфраструктуры.

Кроме того, Broadcom заявила, что полностью обеспечила наличие ключевых компонентов, поддерживающих её заказные полупроводники, до 2028 года, что позволит удовлетворить растущий спрос со стороны крупнейших клиентов без возникновения проблем с поставками. В этом есть определённая гарантия, но и определённая зависимость.

Что касается оценки, то акции Broadcom выглядят привлекательнее, чем кажутся на первый взгляд. Просто посмотрите на разницу между её коэффициентом цена/прибыль (P/E) на ближайший год (38) и коэффициентом P/E, рассчитанным на основе прошлых лет (82). Поскольку прибыль компании растёт такими быстрыми темпами, премия, которую инвесторы платят за будущие прибыли, значительно ниже, чем показывает последний показатель. Конечно, акции Broadcom всё ещё торгуются с более высокой премией, чем акции Microsoft, у которых коэффициент P/E, рассчитанный на основе прошлых лет, составляет около 27. Но я считаю, что более высокие темпы роста Broadcom и чёткое понимание планов клиентов на много лет вперёд оправдывают эту более высокую премию.

Однако инвесторам следует помнить о рисках. Сильная зависимость Broadcom от крупных гиперскейлеров означает, что потеря даже одного из этих ключевых клиентов может существенно изменить её бизнес-траекторию. Но, учитывая, что мы, похоже, находимся в самом начале бума искусственного интеллекта, и привлекательную оценку акций на основе будущей прибыли, я считаю, что риски кажутся более обоснованными, чем риски, с которыми сталкивается Microsoft (потенциальное нарушение программного обеспечения со стороны искусственного интеллекта и огромные расходы, необходимые для развития её облачного бизнеса).

Для инвесторов, которые ищут более чистую и, возможно, более прибыльную игру в отношении развития инфраструктуры искусственного интеллекта, Broadcom, кажется, является лучшим выбором сегодня. Но, как всегда, всё зависит от обстоятельств. Рынок непредсказуем, и в нём всегда есть место для сюрпризов. Жизнь продолжается, и в ней всегда есть место для надежды и разочарования.

Смотрите также

2026-04-26 22:12