Micron: Бешеный рост и вопрос цены

Micron Technology (MU 2.28%)… Чёрт возьми, это просто взрыв мозга. Акции взлетели более чем на 300% за год. 300! Кажется, будто кто-то подкинул бензина в этот сектор памяти, и теперь всё горит, горит, горит. И знаете что? Спрос на эти чипы памяти для центров обработки данных, питающих этот искусственный интеллект… это просто нереально. Как будто мы в параллельной вселенной, где законы экономики больше не действуют.

Но вот в чём парадокс. Несмотря на этот безумный рост, оценка Micron всё ещё выглядит… привлекательной. Это как найти бриллиант в куче мусора. По крайней мере, согласно прогнозам аналитиков. Но давайте будем честны, аналитики… они живут в своём мире, в мире таблиц и графиков. А я смотрю на это как портфельный менеджер, который знает, что в этом мире нет ничего постоянного. Ни-че-го.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

И вот вопрос, который грызёт меня изнутри: как долго продлится этот дисбаланс между спросом и предложением? Как долго Micron сможет диктовать свои цены? Это как игра в русскую рулетку. Ты можешь выиграть, а можешь… ну, вы понимаете. И это объясняет, почему акции немного просели в последнее время (более 14% за неделю). Несмотря на феноменальные результаты второго квартала. Рынок чувствует запах неразберихи. И это правильно.

Ошарашивающий рост

Во втором квартале выручка Micron взлетела на 196% по сравнению с прошлым годом, достигнув 23,86 миллиарда долларов. 196! Это как если бы кто-то просто включил печатный станок. А последовательный рост составил 75% по сравнению с предыдущим кварталом. Это как если бы кто-то просто подкинул дров в огонь.

А чистая прибыль выросла ещё быстрее. 682% год к году. 682! Это как если бы кто-то просто открыл портал в другое измерение. Sanjay Mehrotra, генеральный директор Micron, заявил, что выручка DRAM, NAND, HBM и каждого бизнес-подразделения достигла новых максимумов. Да, да, всё это прекрасно. Но что дальше?

Основной драйвер, конечно, это агрессивное развитие инфраструктуры для генеративного искусственного интеллекта. Эти рабочие нагрузки требуют огромного количества высокоскоростной памяти (HBM) и твердотельных накопителей для центров обработки данных. Гиперскейлеры гоняются за поставками, а Micron просто не успевает производить. Это как если бы кто-то устроил гонку за последним куском пирога.

Потрясающие перспективы

Прогнозы компании ещё более экстраординарны, чем её недавний импульс. Для третьего квартала руководство ожидает выручку в размере примерно 33,5 миллиарда долларов. 33,5! А валовая маржа, по прогнозам, составит около 81%. 81! Это как если бы кто-то просто взломал систему. По сравнению с 38% в третьем квартале 2025 финансового года и 75% во втором квартале 2026 финансового года.

Это феноменальная цифра для любой компании, не говоря уже о производителе аппаратного обеспечения. Это отражает ситуацию, когда спрос намного превышает предложение, и покупатели готовы заплатить почти любую цену за компоненты. Эта ценовая власть, конечно, напрямую влияет на прибыль. Руководство ожидает прибыль на акцию в третьем квартале в размере 18,90 долларов. 18,90! По сравнению с 1,68 доллара в третьем квартале 2025 финансового года и 12,07 доллара во втором квартале 2026 финансового года.

Чтобы понять это, прибыль компании за один 90-дневный период теперь превышает её годовую прибыль в прошлые годы. Это как если бы кто-то просто нажал кнопку «мультипликация».

Ловушка оценки

Это приводит нас к оценке акций. На основе прибыли на акцию за последние 12 месяцев, акции торгуются примерно по 19-кратному коэффициенту прибыли. Для акции, растущей такими темпами, это уже выглядит дёшево. Но где акции выглядят невероятно дёшевыми, так это по прогнозному коэффициенту «цена/прибыль», который использует цену акции в качестве кратного среднего прогноза аналитиков по прибыли на акцию в течение следующих 12 месяцев. Прогнозный коэффициент «цена/прибыль» Micron составляет всего 8.

Но является ли этот однозначный коэффициент для циклической полупроводниковой акции кричащим сигналом о покупке, каким он кажется? Если играть роль адвоката дьявола, это может быть вопиющим предупреждением. Рынок смотрит вперёд и предполагает, что этот уровень ценовой власти не может длиться вечно. Память исторически была товаром. Периоды дефицита в конечном итоге финансируют массивное расширение мощностей, что неизбежно приводит к переизбытку, падению цен и обвалу маржи.

Хотя инфраструктура искусственного интеллекта сегодня требует огромное количество высокоскоростной памяти, существует значительная неопределенность в отношении того, как будет выглядеть будущий рынок памяти – как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

Наблюдение со стороны

В конечном итоге, акция не является однозначной покупкой только потому, что у неё однозначный прогнозный коэффициент «цена/прибыль». Рынок умнее, чем это. Есть риски. Если поставщики облачных услуг и технологические гиганты в конечном итоге приостановят строительство центров обработки данных искусственного интеллекта, чтобы переварить недавние капиталовложения, выручка и валовая маржа Micron могут сократиться так же быстро, как и расширились.

Учитывая беспрецедентный характер этого бума искусственного интеллекта, точное время разворота цикла является основным неизвестным. По этой причине я думаю, что оставаться в стороне имеет смысл. Акции выглядят дёшево, но покупка циклического аппаратного бизнеса, который может приближаться к пику маржи, всегда рискованная игра. И я, как портфельный менеджер, не люблю рисковать. Особенно когда дело касается таких безумных, непредсказуемых рынков, как этот.

Смотрите также

2026-03-25 04:22