Майкл Берри из «Игры на понижение» купил акции пострадавшей компании активной одежды

Майкл Берри, управляющий Scion Asset Management, стал известен благодаря своей блестящей стратегии в условиях ипотечного кризиса, описанного в книге Майкла Льюиса (и в одноимённом фильме) Игры на понижение. В то время он только начинал свой путь. Сегодня же его портфель насчитывает почти $600 миллионов.

В отличие от многих хедж-фондов, его фонд владеет буквально несколькими акциями, а опционы составляют важную часть его стратегии. Это вполне логично для человека, который приобрёл известность благодаря контрпозициям. На конец второго квартала Scion владел всего шестью акциями, плюс разнообразием колл-опционов.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Одной из новых позиций Берри стал страдающий гигант активной одежды Lululemon Athletica (LULU). Давайте разберёмся, что же этот контр-игрок может видеть в Lululemon и является ли это хорошей находкой для среднего инвестора.

Больше не новинка в мире активной одежды

Lululemon помог популяризировать тренд активной повседневной одежды, сделав её неотъемлемой частью гардероба, что перекрыло множество брендов деловой одежды. В преддверии пандемии компания процветала, но удалённая работа стала весьма успешным фактором в условиях закрытия офисов.

Но в последнее время дела у Lululemon пошли на спад. Причин несколько: недостаток сезонных расцветок, критичных для восприятия потребителями, таможенные пошлины как иностранной компании (базируется в Канаде), нехватка запасов самых популярных товаров и нарастающая конкуренция на рынке премиальной активной одежды.

В некотором смысле, Lululemon стал жертвой собственного успеха: его обеспеченные клиенты хотят самого лучшего, и новички всегда готовы накинуться на этот рынок. Инвесторы всё больше беспокоятся о том, что нынешние тренды могут углубиться с возвратом к работе. Это, безусловно, суровый набор проблем: акции Lululemon упали на 60% от исторического максимума.

Не только йога-штаны

Но не всё так печально. Вот как дела обстояли у Lululemon в первом квартале 2025 финансового года (завершившемся 4 мая):

Выручка увеличилась на 7% по сравнению с прошлым годом.
Сравнимые продажи выросли на 1%.
Валовая прибыль увеличилась на 8%, а валовая маржа — на 60 базисных пунктов.
Операционная прибыль поднялась на 1%, но операционная маржа снизилась на 110 базисных пунктов.
Прибыль на акцию (EPS) выросла с $2.54 до $2.60 в этом году.

Lululemon продемонстрировала сильные результаты на международном уровне, где продажи увеличились на 19% по сравнению с предыдущим годом. Генеральный директор Калвин Макаддон отметил, что американские клиенты проявляют большую осознанность в своих покупках, принимая во внимание экономическое давление.

Компания особенно преуспела в Китае, где продажи возросли на 22% по сравнению с прошлым годом, и ожидает роста продаж на 25% до 30% в этом году, намереваясь открыть от 40 до 45 новых магазинов, большую часть из которых в Китае. Это огромная возможность на рынке и демонстрирует, что, даже с учетом нарастающей конкуренции в США, Lululemon остается востребованным брендом в Китае.

Кстати, в условиях высокой инфляции Lululemon может потерять клиентуру, которая охватывает массовый сегмент. Это, конечно, чревато: ведь компания полагается на этих клиентов для формирования своего роста, и любые изменения в экономике могут отразиться на ней гораздо сильнее, чем на более премиальных брендах.

Смотрите, не упустите шанс

Lululemon построил огромный и растущий бизнес по всему миру, оставаясь популярным брендом. Это дает ему преимущество перед новичками, и компания находится в постоянном поиске путей для сохранения своей ниши: создание инновационных, стильных продуктов, которые удовлетворяют потребности пользователей. Множество копий популярных мужских панталонов Lululemon разошлись по рынку, но те, кто платит за качество и запатентованные ткани, всегда возвращаются.

«Ключ к нашему успеху на всех рынках — это наш продукт», — заявил Макаддон, подчеркивая уникальные и инновационные решения для клиентов как в категории спортивной, так и повседневной одежды. Он упомянул несколько новых линий для женщин, такие как Daydrift, Shake It Out и Be Calm, отметив, что клиенты «положительно отреагировали на новизну».

Несмотря на все старания, акции Lululemon торгуются по своей самой низкой за всё время прогнозируемой P/E, равный 13 разам годовой прибыли — это исторический минимум, и, возможно, даже ниже, чем когда Берри приобрёл свою долю.

Он также купил колл-опционы, которые являются явным сигналом на то, что он считает, что цена акций вырастет. При такой цене и при продолжающейся возможности, это событие, вероятно, не заставит себя долго ждать. Lululemon включает в себя отчеты по операциям за второй квартал на этой неделе, и есть вероятность, что акции уже начнут подниматься на новостях.

😊

Смотрите также

2025-09-02 17:38