Криптовалюта: Иллюзия Ценности и Суровая Реальность

Уже более столетия, ни один класс активов не мог сравниться с фондовым рынком по годовой доходности. Несмотря на все колебания, эталонный индекс S&P 500 (^GSPC 0.28%) значительно превосходит по своим показателям товары, недвижимость и облигации в долгосрочной перспективе. Но вот уже десятилетие, как криптовалюты, и особенно Bitcoin (BTC +2.06%), обгоняют S&P 500 по темпам роста. За последние пятнадцать лет, Bitcoin взлетел с жалкого доллара за токен до приблизительно 68 500 долларов, как это было в поздний вечер 15 февраля. Цифра, конечно, впечатляет, но что стоит за ней?

Споры вокруг Bitcoin – это как вечный спор бедняка с богачом. Каждый кричит о своем, но мало кто задумывается о сути. Проблема в том, что все смешивают ценность и полезность. Ценность – это то, сколько люди готовы заплатить, а полезность – то, что эта вещь действительно может дать. И в мире криптовалют, особенно в случае с Bitcoin, эта разница становится особенно очевидной.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

О чем думают инвесторы, и откуда берется ценность Bitcoin

Ценность, в самом простом понимании, определяется тем, сколько инвесторы готовы заплатить за актив. Если кто-то готов выложить 68 500 долларов за Bitcoin, это, безусловно, говорит о его ценности… по крайней мере, в данный момент. Но ценность эта – призрачная, как сон. На фондовом рынке ценность определяется сочетанием финансовых показателей и представлений инвесторов. А в случае с цифровыми валютами, ценность почти полностью зависит от представлений. Нет отчетов о доходах, нет балансов. Только эмоции и надежды, которые, как известно, часто подводят.

Взлет Bitcoin можно свести к нескольким представлениям инвесторов. Во-первых, это один из немногих цифровых активов с фиксированным или ограниченным предложением. Когда все Bitcoin будут добыты, в обращении будет всего 21 миллион токенов. Дефицит всегда поднимает цену, это известно. Но дефицит ли это настоящий, или лишь иллюзия, созданная искусственным ограничением? Этот дефицит также играет роль в вере в Bitcoin как в средство защиты от инфляции. Пока американская денежная масса M2 продолжает расти, а покупательная способность доллара падает, фиксированное предложение Bitcoin кажется привлекательной альтернативой. Но достаточно ли этого, чтобы оправдать цену?

Кроме того, есть надежда, что сеть Bitcoin станет широко используемой пиринговой платежной платформой, работающей без централизованных финансовых институтов. Среднее количество транзакций Bitcoin в день выросло с 200 000 в 2022 году до 400 000 — 600 000 за последние полгода. Но это лишь цифры. А что стоит за ними? Удобство для обычного человека? Низкие комиссии? Быстрые транзакции? Нет. Сеть Bitcoin все еще медленная и дорогая. И это, мягко говоря.

На этих представлениях и держится ценность Bitcoin. Но это – карточный домик. И рано или поздно он рухнет.

Актив может иметь ценность, не имея при этом никакой пользы, но такая ситуация редко длится долго

То, что Bitcoin имеет ценность, не означает, что он предлагает реальную пользу. На Уолл-стрит полно компаний с огромной рыночной капитализацией, которые технически не предлагают никакой пользы. Клинические стадии разработки лекарств могут иметь миллиардную капитализацию, основанную на надеждах на то, что их экспериментальные препараты могут помочь пациентам. Но пока эти компании не получили одобренного препарата, они не приносят никакой пользы. И если клинические стадии разработки лекарств не смогут произвести одобренный препарат, их акции (и рыночная капитализация) в конечном итоге заплатят цену.

Ценность Bitcoin никогда не была под вопросом. У него есть преданные последователи в интернете, а также некоторые аналитики и эксперты с Уолл-стрит (например, Кэти Вуд и Том Ли) защищают его. Но Bitcoin не проходит тест на полезность. Он похож на красивую безделушку, которая ничего не делает.

Хотя Bitcoin считается дефицитным, его предложение ограничено лишь строками компьютерного кода, которые можно изменить с согласия разработчиков. Согласие маловероятно, но не невозможно. В отличие от этого, драгоценные металлы, такие как золото и серебро, являются действительно конечными ресурсами, которые нельзя произвести из ничего. Да, мы все еще извлекаем эти металлы из недр земли, но мы не можем создать дополнительное золото или серебро сверх того, что уже существует на планете.

Платежная сеть Bitcoin также не имеет конкурентных преимуществ. Хотя он все еще пользуется преимуществом первопроходца, сеть Bitcoin стоит около 30 центов за транзакцию и, в зависимости от размера платежа, может занять от 10 минут до часа, чтобы подтвердить и урегулировать. Для сравнения, платежные монеты, такие как XRP и Stellar, имеют транзакционные издержки, которые составляют крошечную долю цента, и обычно урегулируются в их соответствующих блокчейнах за пять секунд или меньше. Суть в том, что несколько других блокчейн-проектов могут обойти сеть Bitcoin там, где это действительно важно.

Мы также видели, как Bitcoin потерпел неудачу в качестве реальной полезности в Сальвадоре. Правительство Сальвадора легализовало Bitcoin в качестве законного платежного средства в сентябре 2021 года, стремясь к тому, чтобы его граждане использовали токен для повседневных транзакций. В конечном итоге данные за 2024 год показали, что примерно восемь из десяти сальвадорцев не использовали Bitcoin. Хотя правительство Сальвадора продолжает держать крупнейшую в мире цифровую валюту в качестве резервного актива, Bitcoin потерпел неудачу в качестве средства обмена.

Учитывая то, что нам говорит история, очень ограниченная полезность Bitcoin в конечном итоге должна повлиять на его ценность — хотя нет четкого плана или точных сроков того, когда это может произойти. Но это произойдет. Рано или поздно. И тогда все эти мечты о легких деньгах развеются, как дым.

Есть ли у Bitcoin ценность? Да, благодаря представлениям инвесторов. Но нужен ли миру Bitcoin? Основываясь на имеющихся у нас данных, нет. Он похож на красивую игрушку, которая ничего не делает. Игрушку, которую могут позволить себе только богатые.

Смотрите также

2026-02-20 13:12