Федеральный Резерв и Рынок: Забавы с Процентами

Знаете ли вы, господа, что Уоррен Баффет как-то заметил про процентные ставки? Говорит, они действуют на стоимость активов, как гравитация на материю. То есть, сколько стоит акция, напрямую зависит от того, какой доход можно получить, положив деньги в казначейство. Если казначейство платит больше, то зачем покупать акции, которые, как известно, не дают никаких гарантий? Чистая спекуляция, я вам скажу.

Вот почему Федеральная резервная система (ФРС) в последнее время вызывает столько разговоров. Сначала они поднимали ставки, когда инфляция взлетела до небес в 2022 и 2023 годах. А теперь, видите ли, хотят их снизить, чтобы безработица не выросла. И пока все эти маневры, стоимость акций взлетела до небес. Индекс S&P 500 (^GSPC +1.22%) торгуется с коэффициентом P/E около 21, что, скажу я вам, намного выше, чем обычно. А Nasdaq Composite (^IXIC +1.48%) и вовсе заоблачные цены, там одни любители поспекулировать на росте.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Все эти цены держались, пока инвесторы могли предсказать, как ФРС будет менять ставки. Но теперь, кажется, что эта уверенность улетучивается, и ФРС может стать проблемой для рынка. Ну, что я вам говорил, господа, рано или поздно все хорошее заканчивается.

Разногласия в Комитете

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) – это как раз тот орган, который решает, какие ставки должны быть. В него входят 12 человек: председатель ФРС, члены совета управляющих, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и четыре президента других резервных банков. Председатель, сейчас это господин Пауэлл, конечно, всегда на виду, но у каждого члена комитета есть право голоса.

Инвесторы, может, и не любят, как этот комитет использует свои инструменты, но когда все 12 экономистов согласны, это вселяет некоторую уверенность. Но иногда в комитете возникают разногласия, и это добавляет неопределенности. За последние пять встреч на каждой был хотя бы один голос против.

Разногласия бывают разные. На декабрьской встрече три человека проголосовали против решения комитета: один хотел, чтобы ставки снизили больше, а двое считали, что их не нужно снижать вообще. На январской встрече к ним присоединились еще двое. И прогнозы говорят, что на мартовской встрече тоже будет не меньше двух голосов против. Ну, что я вам говорил, господа, не бывает так, чтобы все были согласны.

Более того, многие члены FOMC высказывают свои возражения не голосами, а экономическими прогнозами. Они голосуют за решение большинства, но при этом показывают, что не согласны с будущей политикой. И со временем эти мягкие возражения могут превратиться в открытое голосование против. Неужели вы думаете, что все эти экономисты – ангелы во плоти?

Поможет ли новый председатель?

Недавно президент Трамп предложил Кевина Уорша на должность председателя совета управляющих ФРС. Уорш уже работал в центральном банке с 2006 по 2011 год. Он тогда выступал против снижения ставок во время финансового кризиса, опасаясь инфляции. Ну, что я вам говорил, господа, времена меняются.

Теперь он изменил свою точку зрения, что и понравилось президенту Трампу. Уорш считает, что тарифная политика администрации не приведет к устойчивой инфляции. Он хочет сократить баланс ФРС, который сейчас составляет около 6 триллионов долларов, чтобы можно было снизить ставки, не опасаясь инфляции. Но большинство экономистов с ним не согласны. Ну, что я вам говорил, господа, каждый сам за себя.

Но главное, инвесторам стоит подумать о том, что произойдет, если влияние Уорша приведет к реализации его политики. Снижение ставки снизит краткосрочные процентные ставки. Но продажа облигаций на балансе ФРС приведет к росту долгосрочных ставок, включая 10-летние и 30-летние казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги.

Это окажет несколько важных последствий для рынка акций. Во-первых, потребителям придется платить больше за покупки в кредит, такие как автомобили и дома. Это уменьшит участие розничных инвесторов, лишив рынки значительного капитала. Во-вторых, рост долгосрочных процентных ставок по безрисковым активам, таким как казначейские облигации, должен снизить мультипликаторы прибыли акций, особенно акций роста, которые оцениваются на основе их потенциальной прибыли в далеком будущем.

С другой стороны, некоторые акции могут показать лучшие результаты, если политика Уорша будет реализована. Мелкие компании могут извлечь выгоду из снижения краткосрочных процентных ставок, поскольку они часто используют плавающую ставку долга, а не долгосрочные облигации для финансирования роста. Таким образом, среда будет особенно благоприятна для акций малых компаний с высокой стоимостью.

Однако, если Уорш принесет больше разногласий на встречи FOMC, это может привести к росту неопределенности в отношении того, как будет голосовать комитет в будущем. Если есть одна вещь, которую не любят инвесторы, так это неопределенность. Федеральный резерв стал проблемой для высоких цен на рынке акций сегодня. Это может привести к дальнейшей ротации в более безопасные активы и сжатию мультипликаторов для акций роста. Ну, что я вам говорил, господа, на этом свете ничего не вечно.

Смотрите также

2026-03-16 18:32