Credo Tech: Небольшая нервозность и почему я все же покупаю

Итак, Credo Technology Group (CRDO +3.87%) отчиталась о квартальных результатах, демонстрируя выручку в 407 миллионов долларов – рост на 201% по сравнению с прошлым годом. Валовая маржа в 68.5%, да еще и 1.3 миллиарда долларов наличными. Чистая прибыль (скорректированная, разумеется) в 208.8 миллиона долларов за квартал. Все это, несомненно, весьма… прилично. Но, как всегда, есть нюанс, не так ли?

Похоже, инвесторы все еще не торопятся строить воздушные замки. И дело тут не в отсутствии энтузиазма, а в банальной концентрации рисков. Два клиента обеспечивают примерно 80% всей выручки. Представляете себе, какая это уязвимость? Как будто все яйца в одной, весьма ненадежной, корзине.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Когда ваш бизнес зависит от прихотей горстки гиперскейлеров, любая задержка с внедрением ИИ или внезапное насыщение рынка может отправить акции в свободное падение. И это, знаете ли, не просто неприятность, а вполне реальная перспектива.

Концентрация – это риск, но он смягчается

В начале 2023 года мы уже видели подобное. Крупнейший покупатель Credo сократил прогнозы спроса, и рост компании на два квартала попросту остановился. Не самая приятная история, согласитесь.

Но, к счастью, времена меняются. Ключевой момент заключается в диверсификации клиентской базы. В 2024 финансовом году у Credo было два гиперскейлера, доля выручки которых превышала 10%. К первому кварталу 2026 года их уже три, а четвертый вот-вот присоединится к ним. И что самое приятное, этих клиентов не заманивают скидками. Они сами приходят к Credo, потому что никто другой не может предложить им то, что нужно, с такой надежностью.

Основной продукт Credo – это их Active Electrical Cable (AEC), который соединяет графические процессоры внутри дата-центров. В кластерах с 100 000 или более графических процессоров даже одно неисправное соединение – так называемый «link flap» – может привести к краху всей тренировки ИИ. Система перезагружается с контрольной точки. Миллионы долларов вычислительного времени – в никуда. AEC от Credo в 1000 раз надежнее оптических модулей, которые они заменяют. Это как разница между успехом и провалом.

Практический результат? Гиперскейлеры оценивают кабели Credo не по цене, а по тому, насколько стабильно работают их многомиллиардные кластеры ИИ. Это полностью меняет конкурентную динамику, не правда ли?

Руководство прогнозирует выручку в четвертом финансовом квартале 2026 года в размере 425-435 миллионов долларов. А на 2027 финансовый год – рост более чем на 50% в год, что выводит компанию на путь к почти 2 миллиардам долларов годовой выручки. Звучит… обнадеживающе, хотя я, признаться, не склонен к излишнему оптимизму.

«Ров» Credo – это новые технологии

И это еще не все. Компания одновременно запускает новые продуктовые линейки. Разрабатываются ZeroFlap optics для соединений большей дальности, передовые линейные карты для коммутационных матриц и OmniConnect gearboxes. Все эти продукты расширяют общий адресный рынок Credo на миллиарды долларов.

В последние кварталы было объявлено о трех новых расширениях TAM на сумму в несколько миллиардов долларов. PCIe retimers набирают популярность в серверах ИИ. Спрос на оптические DSP растет со скоростью 50, 100, а теперь и 200 гигабит в секунду на полосу. Это новые источники дохода, которых не было даже полтора года назад.

Да, концентрация клиентов – это реальный риск. Но Credo продает не товар, а инфраструктуру, которая поддерживает работу сотен тысяч графических процессоров. Это, знаете ли, немного разные вещи.

Я покупаю акции, потому что «ров» компании – это ее продукт, а продуктовый портфель расширяется, а не сужается. И, если позволите себе небольшую иронию, это все, что действительно имеет значение в этом безумном мире.

Смотрите также

2026-03-13 20:12