Circle против Coinbase: оценка перспектив

Обе компании, Circle Internet Group (CRCL 0.37%) и Coinbase (COIN +1.45%), демонстрируют снижение показателей в последнее время, что обусловлено общим состоянием рынка. Рассмотрение обеих компаний в качестве объектов инвестирования представляется целесообразным, однако необходимо оценить их потенциал с точки зрения долгосрочной перспективы.

Взаимосвязь между эмитентом стейблкоинов и криптобиржей

Circle и Coinbase функционируют в рамках единого крипто-пространства. Coinbase представляет собой криптобиржу, основной доход которой формируется за счет комиссий от торговых операций. Доля доходов от подписок, хотя и растет, остается относительно небольшой. Circle, в свою очередь, специализируется на эмиссии стейблкоинов посредством токенизации. Компания токенизирует традиционные активы, такие как доллар США, и выпускает стейблкоин USDC. Основной доход формируется за счет процентных доходов от резервов в долларах США. USDC является вторым по величине стейблкоином, уступающим только USDT. Примечательно, что Coinbase является одним из первых крупных дистрибьюторов USDC, получая долю от процентных доходов.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Факторы, обусловившие недавнее снижение котировок

Начало снижения котировок обеих компаний датируется осенью 2025 года и продолжилось в 2026 году. Первоначальным катализатором послужило объявление президента Трампа о введении новых тарифов на товары из Китая 10 октября 2025 года. Данное событие спровоцировало резкую реакцию на крипторынке, что привело к снижению активности и оптимизма, а также к стагнации цен на Bitcoin и другие криптовалюты. Coinbase, в частности, в значительной степени зависит от торговой активности, что обуславливает ее уязвимость в подобных ситуациях.

В январе также развернулась дискуссия вокруг CLARITY Act. Генеральный директор Coinbase, Брайан Армстронг, резко критиковал первоначальные версии законопроекта, поскольку действующее законодательство не позволяет эмитентам стейблкоинов передавать процентные доходы клиентам, как это делают банки с банковскими вкладами. Возможность делиться процентными доходами может снизить краткосрочные доходы Circle, однако также может значительно ускорить процесс внедрения стейблкоинов.

Оценка перспектив: почему Circle может превзойти Coinbase

Обе компании демонстрируют прибыльность и обладают здоровым балансом на конец 2025 года. Coinbase располагает денежными средствами в размере 11,2 млрд долларов и долгом в размере 7,9 млрд долларов. Circle имеет 1,5 млрд долларов денежных средств и не имеет долга. Coinbase также объявила о расширении программы выкупа акций в ответ на снижение котировок, что свидетельствует о наличии достаточных денежных средств.

Тем не менее, бизнес-модель Circle представляется более перспективной в долгосрочной перспективе, что подтверждается стабильностью капитализации USDC – общего объема USDC в обращении. Несмотря на негативные факторы, капитализация USDC не снизилась после летнего бума, связанного с GENIUS Act, как это произошло со многими другими криптовалютами. Капитализация USDC превышает 70 млрд долларов, что обеспечивает Circle значительный резерв в долларах США для получения процентных доходов. Ожидается, что рост продолжится по мере расширения областей применения.

Например, Polymarket, одна из ведущих платформ для прогнозирования, заключила партнерство с Circle. Ранее в этом месяце компания объявила, что все транзакции будут осуществляться напрямую с использованием USDC, что свидетельствует о доверии к продукту Circle. В то время как Coinbase предоставляет платформу для доступа к криптовалютам, Polymarket демонстрирует ценность смарт-контрактов на блокчейне и доверие к USDC в качестве средства обмена для этих контрактов.

Coinbase стремится стать «универсальной биржей», чтобы снизить зависимость от торговли Bitcoin. Компания хочет стать биржей, которая использует токенизацию реальных активов, однако рынок бирж остается конкурентным. События в октябре показали, что клиенты могут чувствовать себя обманутыми и никогда не вернуться. Coinbase по-прежнему позволяет использовать кредитное плечо до 50x, что может привести к ликвидациям и потере активов клиентов.

Circle сталкивается с меньшей конкуренцией, ее основным конкурентом является Tether. Поскольку стейблкоины являются средством расчетов для криптовалютных транзакций, их использование, вероятно, будет расти, особенно по мере того, как все больше компаний и платформ (таких как Polymarket) стремятся использовать смарт-контракты и полагаются на USDC для их реализации. Процентные ставки влияют на доходность резервов в долларах США, однако переход к блокчейн-финансам затмит эти краткосрочные соображения.

Оценка перспектив: Circle превосходит Coinbase

Обе компании являются прибыльными и работают в крипто-пространстве. Как публичные компании, они являются одними из самых прозрачных в этом пространстве. Переход к токенизации увеличит доходы обеих компаний. Однако доходы Coinbase формируются в основном за счет комиссий за торговые операции криптовалютами, что является циклическим и не раскрывает потенциал блокчейн-технологий.

Circle получает доход, когда клиенты размещают денежные средства в сети. Это преимущество Circle. Чем больше финансов переходит в сеть, тем больше Circle увеличивает свою стоимость, и устойчивость капитализации USDC подтверждает это. Хотя я ожидаю, что обе компании покажут хорошие результаты в долгосрочной перспективе, я считаю, что Circle находится в лучшей позиции для увеличения стоимости с течением времени.

Смотрите также

2026-03-13 21:06