Билл Миллер и его дивидендные аномалии

Итак, Билл Миллер. Человек, который, по-видимому, заключил с Вселенной негласное соглашение о том, чтобы игнорировать все законы финансовой гравитации. Пятнадцать лет подряд превосходить S&P 500 – это, знаете ли, как найти единорога, который умеет решать дифференциальные уравнения. И не просто превосходить, а делать это с такой настойчивостью, что начинает казаться, будто рынок просто решил сдаться от усталости. (Возможно, он просто устал от бесконечных квартальных отчетов, заполненных оптимистичными прогнозами, которые потом оказываются… ну, вы поняли.)

Миллер основал Miller Value Partners в 1999 году, а в 2023 передал бразды правления сыну, Биллу Миллеру IV. (Наверное, сложно было придумать более оригинальное имя для наследника.) Сам же Билл-старший, разумеется, не отошел от дел. Он все еще держит руку на пульсе, а также, вероятно, на акциях, которые, по его мнению, недооценены. (Это как коллекционировать бабочек, только вместо сеток используются финансовые отчеты.)

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Miller Value Partners продолжает придерживаться той же стратегии, которая сделала Миллера таким успешным. Иными словами, они ищут компании, которые, по мнению большинства, заслуживают лишь презрения и забвения. (Это как искать потерянные носки в стиральной машине – шанс найти что-то ценное минимален, но вдруг?) И, что примечательно, в их портфеле есть несколько компаний, которые щедро делятся прибылью с акционерами в виде дивидендов. Итак, давайте рассмотрим три самых интересных экземпляра.

1. Lincoln National

Lincoln National (LNC) – это компания, которая предоставляет финансовые продукты, включая аннуитеты, страхование и защиту капитала. Основана в 1905 году, названа в честь президента Авраама Линкольна. (Вероятно, они надеялись, что это принесет им удачу. Хотя, учитывая сложность финансового рынка, удача здесь играет не последнюю роль.)

Это вторая по величине позиция в портфеле Miller Value Partners, составляющая около 8% от общих активов. В четвертом квартале 2025 года фонд немного сократил свою долю, продав около 3%. (Вероятно, они решили, что пора немного разнообразить свой портфель. Или просто нашли что-то более интересное.)

Акции Lincoln National упали более чем на 20% с начала года, после роста на 40% в 2025 году. Такое резкое падение сделало акции привлекательными для инвесторов, ориентированных на стоимость, поскольку они торгуются с коэффициентом около четырех по будущей прибыли. (Это как найти бриллиант в куче мусора. Нужно только уметь его оттуда извлечь.)

Инвесторы, ориентированные на доход, также могут обратить внимание на Lincoln National. Текущая дивидендная доходность составляет 5,3%. Хотя компания не увеличивала дивиденды в последние годы, выплата представляется относительно безопасной, поскольку коэффициент выплат составляет менее 20%. (Это как строить дом на прочном фундаменте. Нужно, чтобы он выдержал любые испытания.)

2. Gray Media

Gray Media (GTN) – крупнейший владелец местных телестанций в США. Компания работает в 118 рынках, охватывая около 37% домохозяйств страны. Также в ее собственности находится крупнейшая группа филиалов Telemundo, а также другие медиа-бизнесы, включая Gray Digital Media и Raycom Sports. (Это как строить медиа-империю из маленьких кирпичиков. Нужно много терпения и упорства.)

Это третья по величине позиция в портфеле Miller Value Partners. В отличие от Lincoln National, Gray Media – растущая позиция в портфеле фонда. Miller Value Partners увеличили свою долю в Gray Media на 12% в четвертом квартале 2025 года. (Это как ставить на лошадь, которая, по вашему мнению, победит в скачках. Нужно немного риска и немного удачи.)

Акции Gray Media пережили американские горки в 2026 году. Однако в последние годы акции упали более чем на 80% от пика конца 2021 года. Это привело к тому, что коэффициент P/E снизился ниже 2x – чрезвычайно низкий уровень. (Это как найти клад, который был забыт всеми. Нужно немного везения и немного знаний.)

В то же время компания продолжает выплачивать стабильные дивиденды. Коэффициент выплат в 74% не так обнадеживает, как у Lincoln National. Но дивидендная доходность в 7,7% особенно привлекательна. (Это как получать процент от своего вклада. Нужно немного терпения и немного удачи.)

3. Quad/Graphics

Quad/Graphics (QUAD) специализируется на маркетинговом опыте, или MX. Их MX Solutions Suite помогает клиентам создавать маркетинговый контент и анализировать маркетинговые кампании. Quad обслуживает около 2100 клиентов, включая Amazon (AMZN), Citigroup (C) и Kroger (KR). (Это как строить мост между бизнесом и клиентами. Нужно много опыта и много знаний.)

Это пятая по величине позиция в портфеле Miller Value Partners. Фон увеличил свою долю примерно на 4,4% в четвертом квартале 2025 года. (Это как покупать акции компании, в которую вы верите. Нужно немного риска и немного удачи.)

В отличие от Lincoln National и Gray Media, Quad показала хорошие результаты в 2026 году. Акции выросли более чем вдвое за последние три года. Даже с учетом впечатляющих успехов они остаются привлекательными, поскольку торгуются с коэффициентом 6,2 по будущей прибыли. (Это как находить золото в шахте. Нужно много труда и немного удачи.)

Quad/Graphics предлагает дивидендную доходность в 5,5%. После сокращения дивидендов в период с 2019 по 2024 год компания начала увеличивать выплаты за последние несколько лет. (Это как сажать дерево и ждать, когда оно вырастет. Нужно много терпения и немного удачи.)

Еще один общий знаменатель

Мы уже увидели два общих знаменателя, которыми обладают Lincoln National, Gray Media и Quad/Graphics. Во-первых, это все акции с высокой дивидендной доходностью. Во-вторых, это все акции стоимости. Однако у этих трех акций есть еще одна общая черта: ни одна из них не является компанией с большой капитализацией.

Lincoln National – крупнейшая из трио, с рыночной капитализацией в 6,5 миллиарда долларов. Gray Media и Quad, однако, являются акциями малой капитализации, с рыночной капитализацией ниже 500 миллионов долларов. Это не должно удивлять. Миллер давно считает, что лучшие недооцененные возможности обычно находятся в акциях меньшего размера, которые не получают такого внимания со стороны аналитиков. (Это как искать иголку в стоге сена. Нужно много терпения и немного удачи.)

Разумеется, эти акции не подойдут каждому инвестору. Некоторые могут рассматривать их как ценные бумаги-ловушки. Однако сверхвысокие дивиденды и сверхнизкие ожидания иногда могут создавать отличные возможности для агрессивных инвесторов. Просто спросите Билла Миллера.

Смотрите также

2026-05-17 12:52