Ares и Realty: Что выгоднее, если честно

Знаете, я всегда немного опасался этих фондов, которые обещают золотые горы дивидендов. Как будто кто-то решил, что деньги растут на деревьях, а не на нервах и бессонных ночах. Вот и Ares Capital (ARCC +2.08%) – гигант среди бизнес-девелопмент корпораций (BDC) – манит инвесторов своими 9.9% дивидендами. Звучит неплохо, конечно. Но я как-то раз спросил у знакомого финансиста, что будет, если эти дивиденды перестанут расти. Он просто посмотрел на меня с жалостью и сказал: «Будет больно».

Ares, в общем, кредитует так называемые «средние» компании. Те, которые банки считают немного… рискованными. У них портфель из 603 компаний на $29.5 миллиардов. Они стараются минимизировать риски, вкладывая в основном в кредиты, обеспеченные залогом. 60.5% – это первый залог, 5% – второй. Вроде бы логично. Но я всегда подозревал, что где-то есть подвох. Как будто они просто перекладывают риски на других, а сами сидят и подсчитывают прибыль.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Дело в том, что Ares зарабатывает на разнице между процентными ставками. Когда ставки растут – хорошо, когда падают – плохо. И вот, Федеральная резервная система решила, что пора снижать ставки. И снижает. И снижает. А это значит, что прибыль Ares начинает таять. В 2023 году у них была прибыль на акцию $2.68, а в 2025-м – всего $1.86. А дивиденды-то все те же $1.92. Получается, что они платят больше, чем зарабатывают. Это как жить в кредит. Недолго и до банкротства недалеко.

Конечно, акции Ares сейчас выглядят дешевыми – всего 10 раз больше будущей прибыли. Но я как-то раз разговаривал с одним брокером, и он сказал, что дешевые акции бывают только в двух случаях: либо компания действительно хорошая, но ее недооценивают, либо она просто плохая. И вот я сижу и думаю, к какому из этих случаев относится Ares.

Почему Realty Income (O +0.79%) может быть лучше

А вот Realty Income – это совсем другая история. Они владеют более чем 15 500 коммерческими объектами в США и Европе. Просто покупают, сдают в аренду и делят прибыль с инвесторами. Звучит скучно? Возможно. Но зато надежно. Я как-то раз прочитал, что надежность – это самое главное в инвестициях. Особенно, когда тебе уже за… ну, вы поняли.

И REITs, и BDCs обязаны выплачивать не менее 90% своей прибыли в виде дивидендов. Но вот когда процентные ставки падают, REITs обычно растут быстрее, чем BDCs. Потому что им становится дешевле покупать новые объекты и привлекать новых арендаторов. Ну, это как с квартирой. Когда ипотека дешевая, все начинают покупать.

В списке арендаторов Realty Income есть такие гиганты, как 7-Eleven, Dollar General и Walgreens. У них, конечно, бывают проблемы с некоторыми арендаторами, которые закрывают магазины. Но сильные арендаторы открывают новые магазины, и все получается. Я как-то раз зашел в Dollar General, и там было столько народу, что я чуть не развернулся.

Они поддерживают уровень заполняемости выше 96% с момента своего IPO в 1994 году. И они выплачивают дивиденды ежемесячно, а не раз в квартал. И повышали свои дивиденды 133 раза подряд с момента выхода на биржу. Это как получать зарплату два раза в месяц, а не раз. Приятно, знаете ли. Их текущая доходность – 5.1%.

Realty Income оценивает свою прибыльность по показателю Adjusted Funds From Operations (AFFO) на акцию, а не по EPS. Они ожидают, что AFFO на акцию вырастет на 1-2% до $4.25-$4.27 в 2025 году, что с комфортом покрывает их дивиденды в $3.22 на акцию. Это все еще выглядит как выгодная сделка, учитывая, что они торгуются по 15-кратному AFFO. И, думаю, это будет лучший выбор, чем Ares, в этом году. По крайней мере, мне так кажется. Хотя, кто знает, что будет завтра. Жизнь – штука непредсказуемая.

Смотрите также

2026-02-10 20:13