Инвесторы и ИИ: Когда Третья Точка Заменяет AT&T на Nvidia

Данные — это то топливо, которое заставляет двигатель Уолл-стрит работать. Проблема для инвесторов заключается в том, что объем данных, который они должны переварить, похож на попытку выпить океан через соломинку (обычно это приводит к тому, что соломинка ломается, а вам остаются лишь обрывки информации). В результате важные новости иногда теряются где-то между новостями о последнем модном стартапе и мемами про криптовалюту.

Примерно три недели назад, 14 августа, крупнейшие институциональные инвесторы с активами под управлением не менее $100 миллионов были обязаны подать форму 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Это своего рода краткий отчет о том, какие акции, ETF и опционы скупили или продали самые умные управляющие фондами в последнем квартале (в данном случае второй квартал 2025 года). Хотя данные из 13F могут быть устаревшими для активных хедж-фондов, они все же позволяют нам заглянуть в мысли тех, кто уже давно научился делать деньги на фондовом рынке.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Подписаться сейчас!

К середине 2025 года Дэн Лоэб, миллиардер и глава Third Point, управлял портфелем из 51 ценной бумаги, общая рыночная стоимость которых составила более $7,6 миллиарда. Если бы вы попросили его объяснить свою стратегию, он, вероятно, сказал бы что-то вроде: «Я покупаю маленькие компании, потому что большие компании слишком часто делают глупости». Однако именно его действия с громкими именами привлекли наибольшее внимание во втором квартале.

Третья точка отключается от AT&T

Второй квартал стал временем, когда Дэн Лоэб решил распрощаться с высокодоходными телекоммуникационными акциями AT&T (T), продав все свои 3,775,000 акций. Такое решение можно сравнить с тем, как если бы вы решили выбросить старый тостер только потому, что он начал слишком часто подгорать ваш хлеб (хотя, честно говоря, тостеры всегда так делают).

Самое логичное объяснение этому — простая фиксация прибыли. Средний срок владения ценной бумагой в портфеле Лоэба составляет менее 15 месяцев, что говорит о том, что этот человек не против забрать свой выигрыш, пока тот еще теплый (и пока никто не заметил, что он просто следовал тренду).

Более того, история покупок и продаж Лоэба с AT&T напоминает сцену из фильма о временной петле. Он купил все 3,775,000 акций в первом квартале и продал их спустя несколько месяцев. Почему? Потому что в первом квартале мир был занят беспокойством о торговых войнах и тарифах, а высокодоходные дивидендные акции, такие как AT&T, казались безопасным убежищем. Но к середине апреля рынок начал переходить к ростовым акциям, и Лоэб, видимо, решил, что лучше переключиться с тихого порта на корабль, который может доставить его к золотым берегам искусственного интеллекта.

Нельзя исключать, что Лоэба также отпугнула оценка AT&T. Да, её форвардный коэффициент P/E равен 13.3, что может показаться разумным. Но если учесть, что средний P/E за последние пять лет составляет 8.3, а рост компании ограничен низкими однозначными числами, становится ясно, что AT&T — это как старый друг, который всегда готов вас поддержать, но никогда не предложит отправиться в путешествие по Галактике.

Однако, несмотря на это, у AT&T есть свои очевидные преимущества. Например, компания успешно улучшила свою финансовую гибкость, раскрутив Time Warner в апреле 2022 года и используя операционный денежный поток для снижения долга. Кроме того, внедрение сетей 5G привело к росту потребления данных, что, в свою очередь, увеличивает маржинальность бизнеса.

Миллиардер Дэн Лоэб делает ставку на Nvidia

На другой стороне маятника находится Nvidia (NVDA), которая стала настоящей звездой портфеля Лоэба. С июля 2023 года по декабрь 2024 года Third Point вообще не имел никаких инвестиций в Nvidia. Но за первые два квартала 2025 года Лоэб купил 1,450,000 акций в первом квартале и ещё 1,350,000 во втором. Сейчас Nvidia занимает третье место в портфеле фонда.

Одним из факторов, которые могли привлечь Лоэба, стали коррекции Nvidia в первом и втором кварталах. Падение цены после шока DeepSeek в январе и последующий обвал рынка из-за тарифной политики президента Дональда Трампа в апреле дали возможность инвесторам, включая Лоэба, купить акции Nvidia по привлекательной цене (которая, оглядываясь назад, кажется смехотворно выгодной).

Но, возможно, Лоэб просто решил выбрать лидера в области аппаратного обеспечения для ИИ. GPU серии Hopper (H100), Blackwell и следующего поколения Blackwell Ultra занимают доминирующее положение на рынке высокопроизводительных центров обработки данных. Nvidia вряд ли потеряет своё лидерство, даже если конкуренты начнут использовать собственные AI-GPU (что, кстати, они уже делают).

Еще одним фактором может быть платформа CUDA, которую разработчики используют для настройки своих GPU. Это как если бы вы купили машину, а производитель дал вам специальный ключ, который позволяет открывать все двери, даже те, которые вы никогда не планировали использовать. Такой подход помогает Nvidia удерживать клиентов.

У революции искусственного интеллекта невероятно высокий потолок. Возможность экспортировать AI-чипы в Китай открывает новые каналы дохода и даёт Nvidia шанс поддерживать годовой рост на уровне 20-30%. Однако стоит помнить, что исторически все технологические революции проходили через этап формирования пузыря, который затем лопался. Если это произойдет с ИИ, акции Nvidia могут серьёзно пострадать.

Кроме того, конкуренция усиливается. Многие крупнейшие клиенты Nvidia разрабатывают собственные AI-GPU для использования в своих центрах обработки данных. Эти более дешевые и доступные чипы могут со временем занять значительную часть рынка (и тогда Nvidia окажется в ситуации, похожей на ту, когда вы пришли на вечеринку, а там уже все заняты своими делами).

В мире инвестиций всё всегда немного абсурдно, немного хаотично и очень непредсказуемо. Но если вы хотите понять, куда движется будущее, стоит внимательно следить за теми, кто уже сделал ставку на звезды. 🚀

Смотрите также

2025-09-08 10:23