Доходность облигаций растет. Стоит ли беспокоиться акционерам?

Итак, доходность облигаций. Она, знаете ли, растет. Не просто растет, а растет с такой скоростью, будто кто-то случайно нажал кнопку ускорения во времени (что, если честно, вполне возможно, учитывая общую нелогичность мироздания). Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 19-летнего максимума на этой неделе. А доходность 10-летних, которая, если вдуматься, является основой для ставок по ипотеке и автокредитам – то есть, по сути, определяет, насколько сильно мы все должны кому-то – подскочила с 4.03% 3 марта до 4.69% на прошлой неделе, а затем немного снизилась до примерно 4.5%. Это, как говорится, не просто цифры, это – предзнаменование. Хотя, возможно, это просто случайность. Но мы, как люди, управляющие чужими деньгами, предпочитаем не полагаться на случайность. (Кстати, о деньгах. Интересно, сколько нужно денег, чтобы купить планету? Наверное, очень много. И, вероятно, это не стоит того).

Исторически, такие резкие скачки доходности облигаций не предвещали ничего хорошего для фондового рынка. Будет ли так и на этот раз? Вопрос, достойный философских размышлений. Хотя, если честно, мы, как люди, ответственные за чужие инвестиции, предпочитаем смотреть на графики и считать проценты. Но иногда, просто иногда, приходится задумываться о смысле всего этого. (А смысл, вероятно, в том, чтобы купить как можно больше акций, прежде чем все рухнет. Но это, конечно, только предположение).

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Существует множество исследований о том, как доходность облигаций влияет на акции. В основном, они сводятся к тому, что более высокие процентные ставки затрудняют потребителям финансирование покупок, что негативно сказывается на доходах компаний. Кроме того, более высокие процентные расходы напрямую уменьшают прибыль компаний. Все довольно логично. Хотя, если подумать, логика – это всего лишь удобная иллюзия, которую мы создаем, чтобы хоть как-то ориентироваться в этом хаосе. (А хаос, как известно, – это всего лишь порядок, который мы еще не поняли).

К тому же, более высокая доходность облигаций делает их более привлекательными по сравнению с рискованными акциями, что оказывает дополнительное давление на цены акций. Это, знаете ли, как выбирать между надежным креслом и прыжком с парашютом. Большинство людей предпочитают кресло. (Хотя, некоторые предпочитают прыгать с парашютом. Иногда, даже без парашюта. Но это уже другая история).

Однако исследование Goldman Sachs показало, что сама по себе высокая доходность облигаций не оказывает существенного влияния на акции. Проблемы начинаются, когда доходность резко подскочит, примерно на полпроцента в месяц, тогда краткосрочная доходность S&P 500 становится отрицательной. Это, знаете ли, как эффект бабочки. Маленькое изменение в одном месте может привести к огромным последствиям в другом. (Хотя, возможно, это просто совпадение. Но мы, как люди, управляющие чужими деньгами, предпочитаем не полагаться на совпадения).

Goldman Sachs считает, что это внезапный риск. «Растущая доходность облигаций, наряду с замедлением экономики или инфляционным давлением, может спровоцировать коррекцию фондового рынка», – говорится в исследовательской записке инвестиционного банка, опубликованной на прошлой неделе. Это, знаете ли, как предсказание погоды. Оно может быть верным, а может и нет. Но мы, как люди, ответственные за чужие инвестиции, должны учитывать все возможные сценарии. (И, желательно, подготовиться к самому худшему).

Крайне важно следить за показателями инфляции

Несмотря на то, что доходность выросла, она все еще немного ниже порога, после которого она начинает оказывать негативное влияние на акции. Однако дальнейшее увеличение инфляции может подтолкнуть ее выше этого уровня. Это, знаете ли, как балансирование на канате. Один неверный шаг – и все летит в тартарары. (Хотя, возможно, это и к лучшему. В конце концов, тартарары – это тоже место).

Это связано с тем, что инвесторы продают облигации в ответ на растущую инфляцию, которая в апреле достигла 3.8% в годовом исчислении – самого высокого уровня с мая 2023 года – и то, что они считают неуместной реакцией Федеральной резервной системы (то есть, вместо того, чтобы склоняться к снижению процентных ставок в будущем, ФРС должна подумать о повышении целевой ставки для борьбы с растущей инфляцией). Это, знаете ли, как игра в шахматы. Один неверный ход – и все кончено. (Хотя, возможно, это просто игра. Но мы, как люди, ответственные за чужие инвестиции, должны относиться к ней серьезно).

Поэтому в ближайшие недели крайне важно следить за показателями инфляции. Первым из них станет публикация в четверг утром Индекса личных потребительских расходов (ИЛПР) Министерством торговли. Этот индекс, который является предпочтительным показателем инфляции ФРС, в марте вырос на 3.5%, а без учета волатильных цен на продукты питания и энергию – на 3.2%. Оба показателя значительно превышают целевой показатель ФРС в 2%. Это, знаете ли, как сигнал тревоги. Он предупреждает нас о надвигающейся опасности. (Хотя, возможно, это просто ложная тревога. Но мы, как люди, ответственные за чужие инвестиции, должны быть готовы к худшему).

Другие недавние показатели инфляции, Индекс потребительских цен и Индекс цен производителей, показали, что инфляция растет. Если ИЛПР удивит рынок ростом, я ожидаю распродажу на фондовом рынке, поскольку инвесторы будут искать убежище как от инфляции, так и от растущей вероятности повышения процентной ставки ФРС на заседании Комитета по денежно-кредитной политике в июне или июле. Это, знаете ли, как побег из горящего здания. Все пытаются выжить. (Хотя, некоторые предпочитают остаться и сгореть. Но это уже другая история).

Смотрите также

2026-05-28 01:04