Рынок, достигший пика: признаки надвигающейся коррекции

Последние семь лет Уолл-стрит купалась в небывалом благополучии. За исключением, разумеется, 2022 года, индекс S&P 500 демонстрировал ежегодный рост не менее 16%. И Доу-Джонс, и, что особенно примечательно, Nasdaq, преодолели психологически важные рубежи в 50 000 и 25 000 пунктов соответственно. Словно карточный домик, построенный на вере в бесконечный рост.

Инвесторы, несомненно, ликовали, очарованные перспективами искусственного интеллекта, квантовых вычислений и, что особенно возмутительно, рекордными программами выкупа акций S&P 500. Похоже, что здравый смысл был оставлен где-то далеко позади, заменен на слепую веру в чудеса корпоративной бухгалтерии.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Но что, если этого недостаточно? Что, если вся эта феерия – лишь временное затишье перед бурей?

Второй по дороговизне рынок за 155 лет

По мере того, как основные индексы Уолл-стрит взмывают в небеса, взмывают и оценки компаний, лежащих в основе этого безумного ралли. Конечно, понятие «стоимость» субъективно, как и вкусы в хорошем вине. То, что один инвестор считает переоцененным, другой может посчитать выгодной сделкой. Эта субъективность и является причиной, по которой краткосрочные движения Доу-Джонса, S&P 500 и Nasdaq так сложно предсказать. Сродни гаданию на кофейной гуще.

Однако существует один проверенный временем инструмент оценки, который позволяет отбросить субъективность и эмоции, предоставляя инвесторам наиболее близкое к объективному сравнению стоимости. Речь идет о коэффициенте P/E (цена/прибыль) S&P 500 по Шиллеру, также известном как циклически скорректированный коэффициент P/E.

Коэффициент P/E по Шиллеру основан на средних скорректированных с учетом инфляции доходах за последние 10 лет, что означает, что рецессии и экономические шоки не повлияют на полезность этого инструмента оценки. То же самое нельзя сказать о традиционном коэффициенте P/E, который основан на доходах за последние 12 месяцев. Разница, как между хорошим коньяком и дешевым бренди.

Хотя экономисты ввели коэффициент CAPE в конце 1980-х годов, он был проверен на данных, начиная с 1871 года. За последние 155 лет среднее значение этого коэффициента составляло примерно 17,4. По состоянию на закрытие торгов 1 мая коэффициент P/E S&P 500 по Шиллеру составлял 41,05. Это, мягко говоря, тревожный сигнал.

Впервые за всю историю мы наблюдаем, как коэффициент P/E S&P 500 по Шиллеру достигает отметки 41. В прошлый раз это произошло в преддверии краха доткомов, когда коэффициент CAPE достиг пика в 44,19. История учит нас, что каждый коэффициент P/E по Шиллеру выше 30 предвещал значительное падение Доу-Джонса, S&P 500 и/или Nasdaq. Пять предыдущих случаев, когда коэффициент P/E по Шиллеру превышал 30, сопровождались падением на 20–89% на одном или нескольких основных фондовых индексах Уолл-стрит. И это не просто совпадение.

Конечно, коэффициент CAPE не может указать инвесторам точное время, когда музыка остановится. Но он однозначно показывает, что премиальные оценки не могут сохраняться в течение длительного периода. Это как попытка удержать воздушный шар под водой – рано или поздно он вырвется на свободу.

Нелинейная природа фондовых циклов благоприятствует терпеливым инвесторам

Хотя перспектива значительного падения фондового рынка, основанная на исторических данных, вряд ли порадует большинство инвесторов, не стоит отчаиваться. На Уолл-стрит терпение и перспектива – лучшие союзники инвестора. Подобно старому аристократу, наблюдающему за упадком своего состояния, инвестор должен сохранять хладнокровие и достоинство.

Двузначные процентные падения, конечно, заставляют инвесторов нервничать, но они совершенно нормальны, здоровы и неизбежны. Никакие уговоры или фискальная/монетарная политика не могут предотвратить коррекции и медвежьи рынки. Это как пытаться остановить прилив – тщетная затея.

Однако исторические данные также показывают, что коррекции и медвежьи рынки превращаются в золотые возможности для терпеливых и долгосрочных инвесторов. Подобно охотнику, поджидающему свою добычу, инвестор должен быть готов воспользоваться моментом.

Если есть одна определяющая характеристика медвежьих рынков, так это их краткосрочность. Недавно Bespoke Investment Group опубликовала набор данных в социальной сети X (ранее Twitter), в котором сравниваются продолжительность всех бычьих и медвежьих рынков S&P 500, начиная с начала Великой депрессии (сентябрь 1929 года). Разница между ними была колоссальной.

В среднем, 27 медвежьих рынков S&P 500 с сентября 1929 года длились всего 286 календарных дней, или примерно 9,5 месяцев. Ни один медвежий рынок не длился более 630 календарных дней. Это как короткая, но бурная гроза.

В то же время, типичный бычий рынок S&P 500 длился 1021 календарный день, что более чем в 3,5 раза дольше, чем средний медвежий рынок. Текущий бычий рынок – 10-й за последние 96 с лишним лет, который длится не менее 1300 календарных дней. Это как долгая, но утомительная прогулка.

Хотя впереди может быть трудный путь для Доу-Джонса, S&P 500 и Nasdaq, долгосрочные перспективы фондового рынка остаются светлыми, если судить по тому, что говорит коэффициент P/E по Шиллеру. Но, как говорил один мудрый старик, «Не стоит строить замки на песке».

Смотрите также

2026-05-09 13:32