Делек Холдингс: Танцы с Дьяволом и Нефтяные Кулисы

Акции Delek U.S. Holdings (DK +12.87%) сегодня, признаться, взбесились, прибавив добрых пятнадцать с лишним процентов к полуденным торгам. Что ж, бывает. Иногда рынок напоминает балаган, где обезьяна с бубном может взлететь выше, чем инженер-конструктор. Но давайте попробуем разобраться, что же заставило этих господ так лихорадочно скупать бумагу.

Мелкий нефтепереработчик и логистическая компания, как ни странно, оказалась в выигрыше. Похоже, отчетность превзошла ожидания, да и цены на нефть, как всегда, играют свою роль. Ну, что тут скажешь? Нефть – это нефть. Она всегда найдет, кого обмануть.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Делек извлекает выгоду из безумных маржей переработки авиационного топлива. В нынешней макроэкономической обстановке это, знаете ли, как найти золотую жилу в куче навоза. Более того, компания пытается навести порядок, сокращая расходы и разделяя нефтепереработку и логистику. Похвально, конечно, но, подозреваю, за этим кроется куда больше, чем просто стремление к эффективности.

Делек доит топливо для прибыли

В первом квартале выручка выросла на скромные 0,4% – 2,65 миллиарда долларов. Убыток на акцию составил 0,98 доллара. Цифры, прямо скажем, не впечатляют. Но, как это часто бывает, они оказались лучше, чем ожидалось. Видите ли, нефтеперерабатывающий завод в Биг-Спринг простаивал на техническом обслуживании, что, конечно, сказалось на доходах. Но, как уверяют менеджеры, это временные трудности. В будущем все будет прекрасно. Как всегда.

Техническое обслуживание завода в Биг-Спринг завершено, и Делек приступил к масштабной программе сокращения расходов. Похоже, они решили выжать все соки из своих активов. Менеджмент объявил об увеличении годовой экономии от программы с 200 до 220 миллионов долларов. Впрочем, я бы не стал слишком доверять этим обещаниям. В конце концов, деньги любят тишину.

Делек занимает особенно выгодное положение, поскольку большая часть его мощностей по переработке предназначена для производства авиационного топлива. А спрос на авиаперевозки, как известно, неуклонно растет. Маржа по этому направлению сейчас особенно высока. Скорректированная EBITDA сегмента переработки увеличилась до 155,3 миллиона долларов, что значительно выше убытка в 27 миллионов долларов за аналогичный период прошлого года. Вот и получается, что на чужом горе можно неплохо заработать.

Менеджмент Делек верит в еще больший рост

На одной из презентаций менеджмент Делек заявил, что считает скорректированную EBITDA на среднем уровне около 545 миллионов долларов. Если применить мультипликатор 4,5 к своим нефтеперерабатывающим операциям, то стоимость компании должна составлять около 2,45 миллиарда долларов. Почти как сейчас. Но у Делек есть и другие активы. В частности, компания владеет 63% акций Delek Logistics Partners (DKL +4.01%), которые оцениваются в 1,71 миллиарда долларов. Вот и получается, что пирог можно разделить на несколько частей.

Наконец, Делек имеет право на освобождение от высоких затрат на соблюдение нормативных требований (SRE) со стороны правительства. Это помогает мелким нефтепереработчикам покрывать свои расходы. Это может увеличить скорректированную EBITDA на 375-750 миллионов долларов, в зависимости от количества предоставленных SRE. Похоже, что кто-то пытается подкупить чиновников. Но это уже совсем другая история.

В целом, менеджмент Делек считает, что сумма всех этих частей составляет стоимость акций, которая вдвое превышает текущую цену. Даже после сегодняшнего скачка. Похоже, что они пытаются создать иллюзию процветания. Но в этом мире, как известно, все не так просто. И дьявол, как всегда, смеется последним.

Смотрите также

2026-04-29 21:33