Бристол-Майерс Сквибб: Призрачный капитал?

Американский обыватель, как известно, к ценам на здравие относится с тревогой, граничащей с отчаянием. Цены растут, как грибы после дождя, особенно если дождь – валютный. И все же, среди этого безумия, встречаются акции, которые, скажем так, не требуют немедленной продажи почек. И вот, в этой пестрой толпе, мелькает имя – Bristol Myers Squibb.

Бристол-Майерс Сквибб, или BMS, не является колоссом, затмевающим собой всех конкурентов. В списке крупнейших фармацевтических компаний он занимает скромное место, чуть за пределами первой десятки. Но, позвольте спросить, а разве скромность украшает только героев? Неужели капитал не может быть обманчиво тихим?

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Некоторые убедительные цифры, или пляска вокруг золотого тельца

Если присмотреться к цифрам, то, признаться, появляется ощущение, будто вам предлагают купить слона за цену котенка. Отношение цены к выручке у BMS составляет всего 2.5, в то время как средний показатель по отрасли – 4.4. Словно кто-то забыл прибавить к цене пару нулей, или, что вероятнее, просто не хочет привлекать излишнее внимание.

И прибыль, о, эта самая прибыль! Соотношение цены к ожидаемой прибыли в будущем составляет всего 9.4, в то время как средний показатель по сектору – 17.3. Это напоминает мне анекдот про скрягу, который спрятал деньги под матрасом, боясь инфляции. Только в данном случае, инфляция – это жадность рынка.

Если говорить об enterprise value (EV) к EBITDA, то и здесь BMS выглядит привлекательно – всего 10.3. В сравнении с Lilly, чье EV/EBITDA зашкаливает за 27, это выглядит почти благотворительностью. AbbVie, AstraZeneca и Johnson & Johnson тоже не могут похвастаться такой скромностью. Кажется, кто-то пытается скрыть свои истинные намерения.

Существует даже модель дисконтированных денежных потоков, которая оценивает акции BMS как значительно недооцененные, с потенциальным ростом примерно на 40%. Но, позвольте напомнить, что модели – это всего лишь модели. А реальность, как известно, любит преподносить сюрпризы.

Опасные иллюзии, или зачем дьявол ходит на биржу

BMS выглядит как акция стоимости, почти как находка для бережливого инвестора. Но, как говорил один мудрый человек, все золото, что блестит, не всегда золото. Эти цифры не учитывают перспективы роста компании в ближайшие годы. И, увы, перспективы эти не радужные.

Компания сталкивается с серьезным патентным обрывом. Патенты на препараты Eliquis и Opdivo истекают в 2028 году. Eliquis и Opdivo – это локомотивы компании, обеспечивающие почти половину ее доходов. Когда эти локомотивы остановятся, что произойдет с поездом?

Проблемы начнутся и раньше. Препараты Abraxane, Pomalyst, Revlimid и Sprycel уже потеряли патентную защиту. Компания ожидает небольшое снижение доходов в этом году по сравнению с 2025 годом. Это напоминает мне трагическую историю талантливого художника, который потерял вдохновение.

Обычно акции дешевы не просто так. BMS – не исключение. Инвесторы дают компании низкую оценку, потому что понимают, что перспективы роста не слишком привлекательны. Кажется, кто-то пытается продать вам кота в мешке.

Впрочем, у BMS есть и перспективное портфолио новых препаратов, включая Opdualag, Sotyktu и Camzyos. Продажи этих препаратов выросли на 17% в 2025 году. Но старые препараты все еще составляют около 45% доходов компании. Это как пытаться построить новый дом на старом фундаменте.

Самая выгодная сделка на фармацевтическом рынке?

Возможно, лучший аргумент против того, что Bristol Myers Squibb является самой выгодной сделкой на фармацевтическом рынке, заключается в том, что есть другие акции с еще более низкими оценками. Например, Pfizer имеет более низкое соотношение цены к ожидаемой прибыли – 9.1. А AbbVie, учитывая прогнозы роста на следующие пять лет, выглядит еще более привлекательно.

Однако, BMS не обязательно должна быть самой выгодной сделкой, чтобы быть хорошим выбором для некоторых инвесторов. Многие инвесторы, ориентированные на доход, оценят текущую дивидендную доходность в 4.3% и 17 лет последовательного увеличения дивидендов. Отсутствие роста не так уж и важно, если дивиденды продолжают поступать. Пока деньги текут, инвесторы будут довольны.

Некоторые инвесторы, ориентированные на стоимость, также могут найти BMS привлекательной, особенно те, кто имеет долгосрочные инвестиционные горизонты. Портфолио новых препаратов компании должно постепенно приносить все большую долю доходов. Генеральный директор BMS Крис Бурнер верит, что его компания имеет «потенциал для достижения лидерства в отрасли и устойчивого роста в 2030-е годы и далее». Если вы готовы ждать, BMS может принести солидную общую доходность. Но помните, ждать можно вечно.

Смотрите также

2026-04-27 12:52