Рынок акций подает сигнал. Федеральный резерв предупреждает.

Индекс S&P 500, этот мерило американского рынка, сейчас чувствует себя неважно. Хуже, чем можно было бы ожидать. Он отстает от мирового рынка, исключая США, с разрывом, который я не видел с 1995 года. Федеральный резерв, как обычно, намекает, что дело не в погоде. Оценки акций США взлетели до небес, и это не радужная перспектива.

Инвесторы должны кое-что знать. Или, может быть, они и так знают, но предпочитают не замечать.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Федеральный резерв шепчет о дороговизне американских акций

Федрезерв не ставит конкретных цен на активы. Они не играют в казино. Но председатель Пауэлл в сентябре намекнул, что цены на акции, скажем так, завышены. Как будто кто-то решил, что воздух можно продавать по цене золота.

Минуты январского заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) повторили эту мысль. «Несколько участников отметили высокие оценки активов и исторически низкие кредитные спреды». Спред между корпоративными облигациями инвестиционного уровня и казначейскими облигациями США упал до 71 базисного пункта (0.71%) в конце января. Это как смотреть на призрака из 1998 года, времен пузыря доткомов.

Что это значит? Инвесторы почти не получают компенсации за риск, связанный с покупкой корпоративных облигаций. Они верят в компании, как дети верят в Санта-Клауса. И это всегда опасно. Доверие – хорошо, но слепое доверие – верный путь к разорению.

В 1998 году это была самонадеянность. Инвесторы верили в интернет, как в панацею от всех бед. Сегодня они верят в искусственный интеллект. Это не значит, что мы стоим на пороге нового пузыря, но S&P 500 явно переоценен, если сравнивать его с историческими показателями.

Минуты январского заседания FOMC подтвердили эту уязвимость. «Штаб оценил, что давление на оценки активов велико. Отношение цены к прибыли для публичных акций находится на верхней границе своего исторического диапазона».

История подсказывает: медвежий рынок не за горами

S&P 500 удерживает отношение цены к прибыли (P/E) выше 22 с июля 2025 года. Это намного выше среднего значения за 10 лет, равного 18,8. В последний раз мы видели такое только дважды за последние четыре десятилетия. И оба раза заканчивались медвежьим рынком.

Пузырь доткомов: В 1998 году отношение P/E превысило 22, а в 1999 году – 24. Инвесторы вкладывали деньги в технологические компании, многие из которых были убыточными стартапами. К концу 2002 года индекс упал на 49%, когда реальность ударила по голове.
Пандемия COVID-19: Отношение P/E взлетело до 22 в 2020 году, когда инвесторы недооценили масштабы пандемии. К концу 2022 года индекс упал на 25%, когда Федеральный резерв начал повышать процентные ставки.

Что нужно знать сегодня? Акции исторически дороги, а кредитные спреды – исторически узкие. Это не значит, что медвежий рынок неизбежен. Но это повод для осторожности. Если экономическая ситуация ухудшится, а кредитные спреды расширятся, компаниям придется платить больше за заимствования, что ударит по прибыли.

В этом сценарии прибыль будет расти медленнее, чем ожидают на Уолл-стрит. Это может привести к резкому падению акций, потому что S&P 500 уже дорог, даже если учитывать прогнозы по прибыли. Это не значит, что нужно продавать все свои активы. Но стоит сосредоточиться на акциях, в которых вы уверены (тех, чья прибыль, вероятно, значительно вырастет через пять лет), при условии, что они торгуются по разумной цене. Иначе рискуете остаться ни с чем, как герой плохого детектива.

Смотрите также

2026-02-22 11:42