Трамповский бычий рынок: предвестники неизбежного спада

Ну что ж, давайте начистоту. Уолл-стрит, кажется, питает слабость к Дональду Трампу. И не без оснований, если судить по цифрам. Во время первого срока президента Трампа, солидный Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.10%), эталонный S&P 500 (^GSPC +0.05%) и инновационный Nasdaq Composite (^IXIC 0.22%) прибавили, соответственно, 57%, 70% и, что самое поразительное, 142%. Цифры, прямо скажем, впечатляют.

И вот, спустя год с небольшим после его… не совсем последовательного второго срока, мы наблюдаем повторение триумфа – новый бычий рынок. С 20 января 2025 года по 10 февраля 2026 года Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite взлетели на 15%, 16% и 18% соответственно. Кажется, что хорошие времена не кончаются. Но, как говорил один мудрый человек (или, возможно, это был просто я, уставший от анализа графиков), ничто не длится вечно.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Есть, конечно, множество факторов, способствующих этому невероятному росту. Некоторые из них, прямо скажем, связаны с политикой президента Трампа. Но есть и подводные камни, которые могут обернуть этот восходящий тренд в совершенно противоположном направлении. Один из них, с историей более чем в 150 лет, вызывает особое беспокойство. Это как если бы призрак прошлого решил напомнить о себе в самый неподходящий момент.

Акции взлетели при Трампе

Прежде чем мы углубимся в детали, давайте признаем очевидное: рост фондовых индексов – это не новость. С марта 1897 года было 33 президентских срока, и 26 из них привели к положительной доходности либо Dow Jones Industrial Average, либо S&P 500. Большинство президентов, как правило, способствуют росту экономики и оптимизму инвесторов, что, естественно, отражается на фондовом рынке. Трамп здесь не исключение.

Однако, темпы роста при втором сроке президента Трампа, прямо скажем, впечатляют. Как инвесторы, мы должны понимать, что стоит за этим невероятным ростом. И это, поверьте, не только магия Трампа.

Не все факторы роста зависят от действий президента. Например, развитие искусственного интеллекта (ИИ), которое началось при Байдене, и появление квантовых вычислений играют важную роль в подъеме всего рынка. Аналитики PwC считают, что ИИ может добавить $15,7 триллиона к мировой экономике к 2030 году, а Boston Consulting Group оценивает, что квантовые вычисления создадут до $850 миллиардов мировой экономической ценности к 2040 году. Эти технологии, прямо скажем, будоражат воображение инвесторов.

И, конечно, президент Трамп никак не повлиял на решение Федеральной резервной системы снизить процентные ставки шесть раз с сентября 2024 года. Снижение процентных ставок стимулирует корпоративное кредитование, что приводит к увеличению найма, активности слияний и поглощений и инвестиций в инновации. Впрочем, это как если бы кто-то случайно уронил монету в фонтан желаний.

Но, безусловно, политика президента сыграла свою роль в подъеме акций. Например, флагманский закон о налогах и расходах, подписанный им в декабре 2017 года, снизил максимальную ставку налога на прибыль корпораций с 35% до 21%. Это была самая низкая ставка с 1939 года. Впрочем, это как если бы кто-то решил поделиться своим богатством с корпорациями.

Хотя целью снижения налога на прибыль корпораций было стимулирование найма и инноваций, избыточные доходы, которые компании сохранили, привели к историческому количеству выкупов акций. По данным S&P Dow Jones Indices, подразделения более известной S&P Global, ожидалось, что в 2025 году компании, входящие в S&P 500, совершат выкупы акций на сумму более $1 триллиона. Выкуп акций может увеличить прибыль на акцию для публичных компаний со стабильным или растущим чистым доходом, что делает их более привлекательными для инвесторов, ориентированных на стоимость. Впрочем, это как если бы компании решили подкупить своих акционеров.

Хотя тарифная и торговая политика Трампа вызывала споры в американской экономике и на Уолл-стрит с момента ее объявления в апреле 2025 года, она также привлекла значительные инвестиции в США от некоторых компаний. Впрочем, это как если бы кто-то решил играть в политическую игру.

Несмотря на всю эту радужную картину, один исторически точный инструмент оценки дает совершенно другую перспективу.

155 лет истории говорят о том, что бычий рынок Трампа в большой беде

Не будем обманывать себя: у каждого бычьего рынка есть свои препятствия. Например, исторический уровень разногласий в Федеральном комитете по открытым рынкам угрожает превратить ведущее финансовое учреждение Америки, Федеральную резервную систему, в обузу для фондового рынка. Это как если бы капитан корабля ссорился со своей командой.

Но, возможно, еще более тревожным историческим фактором, который может обрушить бычий рынок Трампа, является оценка акций. Это как если бы кто-то решил заглянуть в хрустальный шар.

Безусловно, оценка – это субъективное понятие. Поскольку не существует единого способа оценки отдельных акций или всего рынка, то, что вы считаете дорогим, может показаться выгодной сделкой другому инвестору. Субъективность оценки является одним из факторов, которые делают краткосрочные движения Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite такими непредсказуемыми. Это как если бы каждый смотрел на мир сквозь разные очки.

Однако, один проверенный временем инструмент оценки отлично справляется с задачей преодоления этой субъективности: коэффициент P/E S&P 500 по Шиллеру. Вы также можете встретить коэффициент P/E по Шиллеру, называемый CAPE (Cyclically Adjusted P/E Ratio). Это как если бы кто-то решил использовать компас для навигации.

Вместо того чтобы учитывать прибыль за последние 12 месяцев, как это делает традиционный коэффициент P/E, коэффициент P/E по Шиллеру основан на средней скорректированной на инфляцию прибыли за последние 10 лет. Учитывая 10-летнюю историю прибыли, а не только 12 месяцев, гарантирует, что рецессии и другие шоковые события (например, пандемия COVID-19) не исказят результаты. Это как если бы кто-то решил смотреть на картину в целом.

Хотя экономисты представили коэффициент P/E по Шиллеру в конце 1980-х годов, он был протестирован на период с января 1871 года. За последние 155 лет средний коэффициент P/E по Шиллеру составлял скромные 17,34. Это как если бы кто-то решил установить эталон.

Однако за последние три десятилетия он большую часть времени проводил выше этого долгосрочного среднего значения. Развитие интернета, разрушение информационных барьеров между Уолл-стрит и Мейн-стрит, а также снижение процентных ставок побудили розничных инвесторов искать акции роста и принимать больше рисков, включая более высокие кратные оценки прибыли. Это как если бы кто-то решил открыть двери для всех.

Но по состоянию на закрытие торгов 10 февраля коэффициент P/E S&P 500 по Шиллеру составил 40,36. Это второй самый дорогой фондовый рынок в истории, уступающий только пузырю доткомов, который достиг пика в 44,19 в декабре 1999 года. Это как если бы кто-то решил построить замок на песке.

С января 1871 года коэффициент P/E по Шиллеру превышал 30 всего шесть раз, включая текущий. После предыдущих пяти случаев Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite потеряли от 20% до 89% своей стоимости. Хотя маловероятно, что снижение Dow на 89% во время Великой депрессии повторится, история ясно показывает, что завышенные оценки приводят к значительному снижению основных фондовых индексов Уолл-стрит. Это как если бы кто-то знал, что после дождя всегда наступает засуха.

Хотя коэффициент CAPE не является инструментом прогнозирования времени, он имеет безупречный послужной список предсказания окончания бычьих рынков на Уолл-стрит. Если история повторится, бычий рынок Трампа может скоро подойти к своему неславному концу. Это как если бы кто-то знал, что все хорошее когда-нибудь заканчивается.

Смотрите также

2026-02-15 12:13