Philip Morris: Прибыль на Упадке

Компания Philip Morris International (PM +0.47%) демонстрирует некое подобие роста, торгуясь с повышением более чем на 13% с начала года. Этот рост, однако, напоминает скорее предсмертный всплеск, чем устойчивый подъем. Отчетность за четвертый квартал не выявила ничего принципиально нового, лишь подтвердила, что мы наблюдаем за компанией, которая пытается пережить неизбежное.

Рассмотрим цифры, дабы отделить правду от рекламных обещаний.

Бескоптяная иллюзия

Безусловно, портфель «бескоптящих» продуктов продолжает приносить доход. Популярные никотиновые паучи Zyn показали рост отгрузок на 18% в годовом исчислении, в США – на 20%. Нагретые табачные изделия (HTU), включая систему Iqos, выросли на 7.5% до 39.4 миллиардов единиц. Это, конечно, впечатляет, если не учитывать, что это лишь попытка компенсировать неуклонное сокращение традиционного рынка сигарет.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Общий объем продаж традиционных сигарет упал на 2.2% до 149.4 миллиардов единиц. Это не случайное колебание, а закономерная тенденция. Потребители, пусть и медленно, но отказываются от этой привычки. И никакие инновации не смогут полностью компенсировать этот отток.

Органический доход вырос на 3.7% до 10.4 миллиардов долларов, а общий доход – на 6.8%. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 9.4% до 1.70 доллара. Эти цифры, безусловно, радуют акционеров, но они не отражают всей глубины проблемы. Это лишь отсрочка неизбежного.

Компания прогнозирует рост органического дохода на 5-7%. Общий объем продаж сигарет и HTU, за исключением Китая и США, сократится примерно на 2%. Объем продаж сигарет упадет на 3% из-за повышенных акцизов в Мексике и Индии, но, как утверждается, будет восстановлен в Турции. Объем продаж бескоптящих продуктов вырастет на высокие однозначные цифры. Это звучит оптимистично, но в реальности, бескоптящие продукты – это лишь нишевый рынок, который не сможет заменить традиционный.

Прогнозируемая скорректированная прибыль на акцию составляет от 8.38 до 8.53 доллара, что означает рост на 11-13%. Без учета валютных колебаний, рост составит 7.5-9.5% до 8.11-8.26 доллара. Эти цифры, конечно, неплохие, но они не оправдывают текущую оценку компании.

Компания планирует получить 45 миллиардов долларов операционного денежного потока в течение следующих трех лет. Ожидается, что рост ускорится в 2027 году благодаря окончанию выравнивания налогообложения для HTU в Японии и запуску Iqos в США, при условии одобрения регулирующих органов для устройства Iluma. Также планируется запуск Zyn Ultra с более высокой крепостью и большим количеством вкусов, при условии одобрения FDA. Это звучит как бесконечная череда надежд и планов, которые, вероятно, не будут реализованы.

Стоит ли покупать акции?

Несмотря на определенные трудности, Philip Morris International, вероятно, продолжит демонстрировать определенный рост в 2026 году благодаря сильной ценовой власти. Однако, потенциал роста в 2027 году и далее вызывает серьезные сомнения. Zyn Ultra может стать неплохим драйвером роста, но это лишь временное решение. Массовый запуск Iqos в США имеет потенциал, но он зависит от одобрения регулирующих органов, что далеко не гарантировано.

Акции компании торгуются с мультипликатором P/E около 22 на основе консенсусных аналитических прогнозов на 2026 год. Это делает акции привлекательными, если не учитывать риски, связанные с долгосрочной перспективой компании. Лично я воздержусь от покупки. Лучше инвестировать в компании, которые предлагают реальный рост, а не пытаются удержаться на плаву.

Смотрите также

2026-02-11 16:04