Поспешность в Небесах: О York Space Systems

Итак, York Space Systems (YSS 9.24%) явилась миру посредством первичного публичного размещения акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Событие, если вдуматься, показательное. Не как триумф инженерной мысли, но как еще один вздох рынка, жаждущего легкой наживы, не слишком заботясь о фундаменте.

Предварительно планировалось предложить 16 миллионов акций по цене от 30 до 34 долларов за штуку. Спрос, как это часто бывает, оказался искусственно раздут, и в итоге было продано 18,5 миллионов. Цена, естественно, остановилась на верхней границе – 34 доллара. Открытие торгов ознаменовалось кратковременным взлетом до 38,10, а затем – до 38,47. Иллюзия благополучия. Но к концу дня акции York оказались ниже цены размещения. К концу недели – все еще там. А к началу новой недели – и ниже. Так и родилась «сломанная» IPO. Поистине, как предрекали мудрецы биржевого дела.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Можно ли исправить этот изъян? Вопрос, достойный долгих размышлений, но ответ, как мне кажется, уже написан на стенах биржевых залов.

Что есть York Space Systems?

York Space Systems – имя, не знакомое широкой публике. Что ж, позвольте мне осветить этот темный уголок рынка для тех, кто еще не в курсе. Основанная в 2012 году, компания занимается производством спутников, преимущественно для военных нужд. В их ассортименте три основных семейства: S-CLASS (85 кг), LX-CLASS (500 кг) и M-CLASS (до двух тонн). Из 136 спутников, заказанных Космическими силами США, 33 уже находятся на орбите, построенные York. Компания утверждает, что способна производить более тысячи спутников в год. Цифра, впечатляющая, если не учитывать качество и реальную востребованность.

York является ключевым поставщиком для программы Proliferated Warfighter Space Architecture (PWSA) Космических сил США, занимающейся созданием системы противоракетной обороны. И это не просто участие, а почти монополия. По словам самой компании, Космическое агентство США обеспечило «подавляющую часть наших доходов и заказов» в первые девять месяцев 2025 года. Зависимость, граничащая с безоглядностью.

В этом есть и благо, и проклятие. Компания демонстрирует впечатляющий 83% процент выигрыша в тендерах по программе PWSA и на данный момент выполнила около 14% всех заказов в рамках этой программы. Она также участвует в программе «Золотой купол» Дональда Трампа и является одним из сотен претендентов на финансирование в рамках программы SHIELD Агентства противоракетной обороны, объем которой составляет 151 миллиард долларов. Блеск и нищета государственного заказа.

Однако, York серьезно пострадает, если проект «Золотой купол» будет отменен или финансирование программ PWSA и подобных сократится. Как предупреждает компания в разделе рисков своей проспективной эмиссии, «существенное изменение мандата или расходов SDA может снизить будущие доходы, которые мы получаем от SDA, и существенно снизить наши доходы и заказы». Зависимость от прихоти власти – удел многих.

Сколько зарабатывает York Space Systems?

Этот риск – в будущем. А что мы видим сегодня? Компания заявляет о потенциальном рынке спутников и космических услуг в 140 миллиардов долларов к 2028 году. Но начинать нужно с малого. Ожидаемые продажи на 2025 год – не более 387,8 миллионов долларов, а убытки – более 90 миллионов. Разрыв между амбициями и реальностью.

Общий долг составляет 415,5 миллионов долларов (по состоянию на конец третьего квартала 2025 года), а компания продолжает сжигать деньги. Операционный денежный поток был отрицательным в размере 88,2 миллиона долларов за первые три квартала года, а инвестиционная деятельность потребовала еще 15,4 миллиона долларов. В зависимости от того, сколько из этой суммы приходится на капитальные затраты (проспект не дает четкого ответа), отрицательный свободный денежный поток может превысить 100 миллионов долларов в год. Яма, которую нужно заполнить.

Эти цифры не внушают оптимизма, но York компенсирует отсутствие продаж, прибыли и свободного денежного потока впечатляющими темпами роста. Продажи выросли более чем на 50% между 2024 и 2025 годами. По мере увеличения масштабов деятельности убытки начали сокращаться в 2025 году. Иллюзорное облегчение.

Стоит ли покупать акции York Space Systems?

Итак, мы подошли к главному вопросу для инвесторов: York сегодня стоит дешевле, чем во время IPO. Парадоксально, но те, кто пропустил IPO, теперь имеют возможность купить акции York еще дешевле. Искушение, которое может оказаться роковым.

Стоит ли воспользоваться этой возможностью? Лично я бы не стал – и не стану, по крайней мере, пока. Текущая рыночная капитализация York составляет 4,2 миллиарда долларов. При выручке в 388 миллионов долларов (оценочной) это составляет коэффициент цена/выручка 11,6, что почти в три раза превышает мою справедливую оценку убыточных космических акций. Переоценка, граничащая с безумием.

В конечном итоге, я думаю, что акции York еще упадут. Если вы действительно хотите ими владеть, я думаю, что в конечном итоге у вас будет возможность купить их еще дешевле, чем сегодня. Терпение, как известно, – добродетель, особенно на бирже.

Смотрите также

2026-02-04 13:33