Microsoft: Заманчивые Обязательства или Пустая Суета?

Ну что ж, дамы и господа, компания Microsoft, эта, как бы это помягче выразиться, весьма успешная контора, недавно отчиталась о результатах второго квартала. И что же мы видим? Обязательства перед клиентами, а точнее, «оставшиеся обязательства», взлетели до ошеломляющих 625 миллиардов долларов. Звучит, конечно, внушительно, как будто вот-вот можно покупать собственный остров. Но, как говаривал мой старый дядя Клаус, «не всё то золото, что блестит».

Удвоение этой цифры за год, безусловно, льстит нервам инвесторов. Microsoft вкладывает огромные средства в расширение вычислительных мощностей для искусственного интеллекта и облачных технологий, так что наличие здорового потока заказов – это, несомненно, неплохо. Однако, не является ли эта гора обязательств просто миражом, а реальный рост доходов Microsoft – не более чем скромным шагом в правильном направлении? Вопрос, право слово, весьма занятный.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Очередь за Будущим: Что Значат Эти Обязательства?

Итак, что же такое эти самые «оставшиеся обязательства»? Если объяснять попроще, то это деньги, обещанные клиентам за будущую работу, которую Microsoft еще предстоит выполнить. Это своего рода долгосрочная гарантия спроса на услуги компании. И, надо сказать, бум искусственного интеллекта в последнее время заметно подстегнул этот показатель.

В отчетном квартале Microsoft заявила о росте «оставшихся обязательств» на 110%, до тех самых 625 миллиардов. Это, разумеется, впечатляет. Особенно если учесть, что в предыдущем квартале рост составлял всего 392 миллиарда. Темп, право слово, впечатляющий, словно разогнавшийся экипаж на дерби.

Четыре Причины для Умеренного Оптимизма (или Скептицизма)

Однако, не будем спешить с выводами. Прежде чем бросаться покупать акции Microsoft, стоит взглянуть на ситуацию под другим углом. Я бы даже сказал, стоит применить к ней немного здорового скептицизма. Позвольте мне представить вам четыре причины, по которым стоит отнестись к этим обязательствам с осторожностью.

Во-первых, стоит помнить, что это не гарантированные деньги, а лишь обещание будущей работы. Эти обязательства рассчитаны на несколько лет, так что превратить их в реальные доходы Microsoft предстоит еще постараться. Компания признала, что в течение следующих 12 месяцев сможет реализовать лишь около 39% этих обязательств. А всего лишь 25% от общего объема будут признаны в ближайший год. Как говаривал мой друг, финансист, «деньги любят счет, а не обещания».

Во-вторых, стоит отметить, что целых 45% этих обязательств приходятся на одного клиента – компанию OpenAI. Это, разумеется, создает определенные риски концентрации. И ситуация усугубляется тем, что темпы роста обязательств без учета OpenAI значительно ниже – всего 28% в год. Полагаться на одного клиента, знаете ли, несколько ненадежно, словно на старую, скрипучую карету.

В-третьих, даже при ускорении роста «оставшихся обязательств», темпы роста доходов от «Azure и других облачных сервисов» – основного источника дохода Microsoft – замедлились. В отчетном квартале они выросли всего на 38% в постоянной валюте, по сравнению с 39% в предыдущем квартале. То есть, ускорение роста обязательств не гарантирует ускорение роста доходов. В этом, право слово, есть что-то нелогичное.

И, наконец, в-четвертых, рост облачного спроса сопровождается резким увеличением расходов. Капитальные затраты Microsoft в отчетном квартале выросли на 66%, до 37,5 миллиардов долларов. Полагаю, это несколько обескураживает.

Оптимисты утверждают, что значительные инвестиции Microsoft в развитие облачных технологий в конечном итоге ускорят превращение растущих обязательств в реальные доходы, которые будут весьма прибыльными. Пессимисты же полагают, что не только на это потребуется больше времени, чем ожидалось, но и экономика этих контрактов окажется не столь привлекательной, что негативно скажется на марже Microsoft. Как всегда, истина где-то посередине.

В общем и целом, ситуация с обязательствами Microsoft весьма неопределенна. Хотя это и признак активного спроса, инвесторам, вероятно, лучше сосредоточиться на текущих финансовых результатах компании, а не гадать о будущем. В отчетном квартале доходы Microsoft выросли на 17%, а прибыль на акцию (по методу GAAP) – на 24%. Для компании с коэффициентом P/E около 27 это, надо сказать, весьма впечатляет.

Таким образом, акции Microsoft, на мой взгляд, выглядят привлекательно, но не благодаря своим обязательствам, а благодаря своим текущим результатам и разумной оценке. Однако, учитывая высокие капитальные затраты, инвесторам стоит рассматривать эту компанию как акцию с высоким уровнем риска и, возможно, ограничить размер своей доли.

Смотрите также

2026-01-30 06:13