RH: Десятикратный рост? Вероятность есть.

RH (RH +0.63%), или, как его раньше называли, Restoration Hardware, переживает не лучшие времена, что, в общем-то, в контексте вселенной, где мы существуем, не так уж и удивительно. (Ведь если подумать, вероятность того, что конкретно эта компания будет процветать, примерно равна вероятности того, что все коты во Вселенной одновременно решат стать вегетарианцами.) Как и многие другие игроки на рынке домашнего декора, RH столкнулась с рядом трудностей.

В период пандемии акции компании взлетели до небес, что, вероятно, объясняется тем, что люди, запертые дома, внезапно решили, что им срочно нужно обновить интерьер. Но потом, когда процентные ставки по ипотеке подскочили, а инфляция начала съедать все вокруг, ситуация изменилась. (Как будто кто-то выключил кнопку «уют».) Дополнительное давление оказали тарифы, введенные администрацией Трампа, из-за чего компания была вынуждена перенести большую часть производства из Китая. (Что, если подумать, вполне логично. Зачем производить что-то в стране, которая находится на другом конце света, если можно… ну, вы поняли.)

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Как видно из графика ниже, акции компании все еще на 69% ниже пикового значения 2021 года, а недавний рост в конце 2024 года быстро угас, когда в игру вступили тарифы Трампа. (Тарифы, как известно, обладают свойством убивать любые попытки роста, особенно если их вводит человек, который любит строить стены.)

Учитывая все эти трудности, RH может показаться странным выбором для компании, способной вырасти в десять раз. Но у нее есть все необходимые компоненты, если рынок жилья будет благоприятствовать. (Конечно, это если Вселенная решит, что ей это нужно. В противном случае, все наши прогнозы могут оказаться просто забавным совпадением.) В конце концов, акции RH уже показали взрывной потенциал в прошлом. Даже после падения после пандемии, компания выросла более чем на 600% с момента IPO в 2012 году и даже достигла роста более чем в 2000% в какой-то момент. Это означает, что ранние инвесторы уже получили десятикратную прибыль. (Что, если подумать, довольно неплохо. Особенно если учесть, что они просто купили акции компании, которая продает диваны и кресла.)

Читайте дальше, чтобы узнать, почему RH может достичь этого снова.

Рост вопреки всему

В то время, когда рост на рынке домашнего декора практически остановился из-за вялого рынка жилья, RH продолжает демонстрировать солидный рост и прибыльность. Выручка увеличилась на 9% до 884 миллионов долларов в третьем квартале, а скорректированная операционная маржа составила 11,6%, несмотря на давление тарифов и, как заявила компания, худший рынок жилья почти за 50 лет. (Что, если подумать, довольно впечатляет. Особенно если учесть, что они продают предметы роскоши людям, которые, возможно, скоро останутся без крова.)

Компания не сидит сложа руки. Она запустила свой бренд в Европе и расширяется по всему континенту, открывая галереи (как она называет свои роскошные магазины) в таких городах, как Париж, Лондон и Милан, значительно увеличивая свой целевой рынок. Она также экспериментирует с новыми направлениями роскошного бизнеса, такими как отели и рестораны, а также аренда частных самолетов и яхт. (Что, если подумать, довольно логично. Если вы продаете дорогие диваны, то почему бы не начать продавать все, что нужно для роскошной жизни?)

У RH много возможностей для роста, и рынок жилья начинает демонстрировать признаки восстановления, поскольку процентные ставки снижаются. Не удивительно, если рост выручки вернется к более чем 20%, а операционная маржа улучшится в более благоприятной макроэкономической среде. (Конечно, это если Вселенная решит, что ей это нужно.)

Менеджмент недооценен

Генеральный директор RH Гэри Фридман может показаться эксцентричным, и его письма акционерам не лишены гипербол. Однако он доказал свою состоятельность на протяжении всей истории RH и неоднократно опровергал сомнения скептиков.

В 2016 году RH перешла к модели членства, взимая с клиентов ежегодную плату (сейчас 200 долларов), которая давала им скидку на товары. Этот шаг сначала казался провальным, и акции компании упали. Однако клиенты адаптировались к ней, и это оказалось мудрым решением, закрепившим клиентов за брендом и создавшим стимул для совершения покупок. По мере улучшения продаж акции взлетели. (Что, если подумать, довольно логично. Люди любят скидки.)

Фридман и его команда менеджеров также разумно использовали выкуп акций, что часто является проблемой для публичных компаний. В 2017 году компания выкупила примерно 50% своих акций, когда акции торговались со скидкой, а в 2023 году она выкупила примерно четверть акций после падения акций после пандемии. (Что, если подумать, довольно разумно. Если у вас есть деньги, то почему бы не купить акции своей компании, когда они дешевы?)

Это должно помочь компании восстановиться и увеличить прибыль на акцию в долгосрочной перспективе.

Путь к десятикратному росту

В настоящее время рыночная капитализация RH составляет 4,3 миллиарда долларов, что означает, что ей нужно вырасти примерно до 43 миллиардов долларов, чтобы стать десятикратным лидером, или меньше с помощью выкупа акций.

Даже с премиальным коэффициентом цена-прибыль компании нужно достичь примерно 1 миллиарда долларов чистой прибыли с менее чем 4 миллиардов долларов текущей выручки, чтобы достичь этой цели.

На это потребуется время, но RH может достичь 1 миллиарда долларов чистой прибыли на основе выручки в 8 миллиардов долларов или меньше, поскольку ее бизнес-модель класса люкс предназначена для получения высокой маржи. Ее общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) показали, что ее рентабельность приближается к 20%, и она может вернуться к этому с помощью здорового рынка жилья.

Это не произойдет в одночасье, но следите за RH в течение следующих пяти-десяти лет. Если компания сможет удвоить свою выручку и расширить свою рентабельность до высоких подростковых значений, путь к десятикратному росту будет открыт.

Смотрите также

2026-01-23 08:33