Тень Уорнера над Netflix

от

Многие годы спустя, когда пыль от забытых транзакций осела на серверы, и цифровое эхо сделок растворилось в бездне сетевого трафика, я вспомнил, как предсказывали падение акций Netflix. Говорили, будто тень Уорнера, запятнанная неудачными союзами, нависла над стриминговым гигантом, предвещая бурю. Именно тогда, в затхлом воздухе финансовых отчетов, стало ясно, что судьба Netflix, как и судьба многих поколений, была написана задолго до первого нажатия кнопки воспроизведения.

Netflix, некогда символ безграничного цифрового пространства, где истории текли рекой, теперь переживал странную меланхолию. Более трехсот двадцати пяти миллионов подписчиков, раскинувшихся по ста девяносто странам, казалось, не могли удержать акции от неуклонного падения. Это было не просто падение технологической компании; это была метаморфоза, предзнаменование смутных времен для целой эпохи развлечений. Их успехи с такими сериалами, как «Очень странные дела» и, как они сами называли, «KPop Охотники на демонов», уже не казались достаточным щитом от надвигающейся тени.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

С 30 июня, когда акции закрылись на отметке 133.91 доллара, стоимость Netflix неуклонно падала, потеряв около 38%. Причины были сложны, как лабиринт старого кинотеатра, где каждый коридор ведет к новой иллюзии. Конкуренция, конечно, играла свою роль. Nielsen, словно всевидящее око, зафиксировал, что YouTube занял первое место в рейтинге телепросмотров в июле 2025 года, захватив 13.4% рынка. Netflix же довольствовался лишь 8.8%, уступив лидерство не только YouTube, но и Disney, словно забытый герой старого фильма. Шесть месяцев подряд YouTube удерживал первенство, и это было не просто статистикой, а предзнаменованием перемен.

В октябре, когда солнце клонилось к закату, Netflix представил результаты за третий квартал, которые, к сожалению, оказались ниже ожиданий аналитиков на 1.10 доллара на акцию, что составило 15.8%. Но это было не связано с фундаментальными проблемами в бизнес-модели Netflix. Скорее, это был результат спора с бразильскими налоговыми органами, который обошелся компании в 619 миллионов долларов. Руководство компании утверждало, что этот эпизод не окажет существенного влияния на будущие результаты, но я, как человек, повидавший немало финансовых бурь, знал, что даже незначительные трещины могут привести к обрушению всей структуры.

В конце концов, результаты за четвертый квартал оказались немного лучше прогнозов, с ростом выручки на 18% и операционной прибылью на 25%. Но даже это не смогло остановить падение акций в послеторговые часы. Казалось, будто рынок не желал верить в будущее Netflix, будто его судьба была предрешена. И это было не просто падение цены акций, а отражение глубоких сомнений в перспективах стримингового гиганта.

Отношение цены акций к прибыли (P/E) Netflix составило 36.5, что ниже среднего значения за последние пять лет (44.7). Это могло бы указывать на недооцененность акций, но, как опытный инвестор, я знал, что сравнение с другими компаниями имеет решающее значение. Индекс S&P 500 имеет P/E 31.3, а индекс Nasdaq-100, отслеживаемый фондом Invesco QQQ Trust, – 33.6. Таким образом, P/E Netflix все еще выше, чем у многих других технологических компаний, что указывает на потенциальное дальнейшее падение. И основной причиной этого была неопределенность, связанная с планируемой покупкой Warner Bros.

5 декабря 2025 года Netflix объявила о соглашении о покупке Warner Bros. у Warner Bros. Discovery. Эта сделка, оцениваемая в 82.7 миллиарда долларов, дала бы Netflix право собственности на студии Warner Bros., впечатляющий каталог фильмов и телешоу, а также на HBO и HBO Max. Но инвесторы, словно стая перепуганных птиц, отреагировали на эту новость с большим скептицизмом. Они боялись, что эта сделка не состоится, и что огромный долг, который пришлось бы взять на себя Netflix, приведет к краху компании. С момента объявления о слиянии акции Netflix упали на 12%. И это было не случайно. Paramount Skydance продолжала преследовать Warner Bros. Discovery, стремясь купить компанию целиком, а не только те сегменты, которые интересовали Netflix. Несмотря на то, что совет директоров Warner Bros. Discovery неоднократно поддерживал предложение Netflix, исход дела оставался неопределенным.

И это было не просто опасение по поводу цены. Существовали и другие причины для скептицизма. Согласно известному исследованию, опубликованному в Harvard Business Review в 2011 году, между 70% и 90% корпоративных слияний и поглощений не приносят ожидаемых результатов. Warner Bros., в частности, уже была участником нескольких неудачных браков с другими медиакомпаниями, включая печально известное слияние AOL и Time Warner. Это была история о том, как две компании, каждая со своей культурой и технологиями, не смогли интегрироваться друг в друга. Слияние AOL и Time Warner должно было стать объединением «старых» и «новых» медиа, но вместо этого оно привело к катастрофе. Акции AOL, которыми была оплачена покупка Time Warner, рухнули, и слияние привело к потере 200 миллиардов долларов акционерной стоимости.

Но, возможно, Netflix сможет добиться успеха там, где другие потерпели неудачу. 7 января Netflix заявила, что ожидает завершения сделки с Warner Bros. в течение 12-18 месяцев с момента первоначального объявления о слиянии. А во вторник Netflix объявила о корректировке своего предложения по покупке Warner Bros., предложив выплатить 27.75 доллара за акцию наличными. Ранее акционерам Warner Bros. Discovery должны были выплатить комбинацию наличных и акций Netflix в той же сумме. Но до тех пор, пока не будет больше уверенности в том, состоится ли эта дорогая сделка, как она повлияет на финансы покупателя, и как будет проходить интеграция двух медиагигантов с разными культурами, неудивительно, что инвесторы проявляют осторожность в отношении акций Netflix. И, как опытный портфельный менеджер, я считаю, что сейчас не время покупать эти акции.

Смотрите также

2026-01-22 12:43