Скупость Уоррена Баффета: Монополия, Которая Обязательно Принесет Доход

Когда 2025 год ушел в прошлое, возможно, величайший инвестор нашего времени, мистер Уоррен Баффет, повесил свой рабочий сюртук и отошел от дел в качестве генерального директора конгломерата Berkshire Hathaway (BRK.A 1.58%)(BRK.B 1.56%). Что ж, даже гении стареют, а их пристрастия меняются. Но некоторые привычки, как, например, стремление к выгодной сделке, остаются с ними навсегда.

За шесть десятилетий руководства Berkshire, прозванный Оракулом из Омахи, Баффет обеспечил кумулятивную доходность акций класса А (BRK.A) почти в 6,100,000%, что эквивалентно почти 20% годовых. Он, конечно, не был безупречен, но его победы были, скажем так, впечатляющими. Потерять миллиард, возможно, несчастье; потерять два – признак беспечности, а вот выиграть столько, сколько выиграл Баффет – это уже искусство.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Однако в три года, предшествовавшие его уходу, босс Berkshire Hathaway испытывал трудности с поиском ценности. Отчеты о консолидированных денежных потоках компании показывают, что (ныне бывший) миллиардер был чистым продавцом акций в течение 12 последовательных кварталов (с 1 октября 2022 г. по 30 сентября 2025 г.), на общую сумму 184 миллиарда долларов. Баффет иногда и нарушал свои неписаные правила инвестирования, но всегда оставался верен принципу получения выгоды. Как говорится, скупой платит дважды, а мудрый – один раз и с выгодой.

Тем не менее, была одна акция, которая продолжала привлекать его внимание в годы, предшествовавшие его уходу на пенсию. И, как ни странно, это одна из немногих законных монополий на Уолл-стрит, представляющая собой прекрасную возможность для покупки в новом году. Речь идет об операторе спутникового радио Sirius XM Holdings (SIRI 1.52%).

Почему многие инвесторы проигнорировали Sirius XM

Несмотря на бычий рынок, который царит на Уолл-стрит с октября 2022 года, Sirius XM осталась в стороне. В то время как эталонный S&P 500 приближается к росту почти на 70% с момента падения на медвежьем рынке в 2022 году, акции Sirius XM Holdings упали примерно на 67%. Иногда, чтобы увидеть бриллиант, нужно смотреть сквозь пыль.

Три фактора могут объяснить эту разницу между Уолл-стрит и акциями Sirius XM.

Во-первых, Федеральная резервная система занялась одной из самых агрессивных кампаний повышения процентных ставок за десятилетия, начиная с марта 2022 года и заканчивая июлем 2023 года. За этот период центральный банк страны увеличил целевую ставку по федеральным фондам на 525 базисных пунктов. Повышение овернайт-ставки между финансовыми учреждениями в конечном итоге увеличивает процентные ставки для потребителей и предприятий. Компании с большим долгом, такие как Sirius XM, рисковали увеличить расходы на обслуживание долга. Как говорил Оскар Уайльд, «Я могу сопротивляться всему, кроме искушения и долга».

Во-вторых, неопределенность в экономике тяготела над Sirius XM. Поскольку компания получает часть своих доходов от рекламы (через Pandora), возникли опасения, что спрос на рекламу ослабнет по мере роста уровня безработицы. Большинство радиооператоров тесно связаны со здоровьем экономики США. Экономика – это как капризная дама, никогда не знаешь, чего от нее ожидать.

Третий фактор, который повлиял на акции Sirius XM, – это умельное снижение количества подписчиков на спутниковое радио. Это падение можно объяснить конкуренцией в индустрии радио/онлайн-стриминга и снижением продаж новых автомобилей в США в прошлом году. Sirius XM полагается на промо-подписки, привязанные к продажам новых автомобилей, чтобы конвертировать их в самооплачиваемых подписчиков. Снижение продаж автомобилей означает меньше возможностей для Sirius XM для этой конверсии.

Оракул из Омахи не мог перестать покупать акции этой законной монополии

Несмотря на то, что Sirius XM явно переживала неспокойные времена, это не остановило легендарного инвестора Уоррена Баффета от покупки перед уходом на пенсию. К тому времени, когда Оракул из Омахи передал бразды правления своему преемнику Грегу Абелю, Berkshire Hathaway накопила примерно 124,8 миллиона акций Sirius XM Holdings, что составляет более 37% от общего количества акций контент-гиганта. Иногда, чтобы поймать удачу, нужно немного рискнуть.

Первоначальное привлечение к Sirius XM, вероятно, было связано со статусом законной монополии компании. Несмотря на то, что она конкурирует с несколькими крупными конкурентами за слушателей, включая Spotify Technology и Apple Music, она является единственным оператором, имеющим лицензии на спутниковое радио. Это должно обеспечить Sirius XM относительно твердую ценовую власть над своими 33 миллионами подписчиков. Как говорил кто-то мудрый, монополия – это как хорошее вино, с годами становится только лучше.

Однако структура доходов компании может предложить еще одно устойчивое преимущество.

Для большинства традиционных радиооператоров реклама составляет основную часть их доходов. Поскольку экономические циклы нелинейны – периоды роста длятся значительно дольше рецессий – модели, основанные на доходах от рекламы, как правило, успешны в долгосрочной перспективе. Но когда наступают рецессии, это может означать проблемы для традиционных радиооператоров. Экономика – это как капризная дама, никогда не знаешь, чего от нее ожидать.

В первые девять месяцев 2025 года Sirius XM получила примерно 20% своей чистой выручки от рекламы на Pandora, при этом 76% ее чистой выручки поступало от подписки на спутниковое радио. Подписчики ее услуг с меньшей вероятностью отменят подписку, чем предприятия откажутся от своих маркетинговых бюджетов в периоды экономической неопределенности. Это должно привести к более стабильному операционному денежному потоку в любой экономической ситуации. Как говорил Оскар Уайльд, «Я могу сопротивляться всему, кроме искушения и стабильного дохода».

С другой стороны, Sirius XM предлагает более предсказуемую структуру затрат, чем традиционные радиооператоры. Хотя ее затраты на выплату роялти и привлечение талантов, вероятно, будут колебаться от одного квартала к другому, ее затраты на передачу и оборудование более или менее фиксированы. Независимо от того, сколько у компании подписчиков, эти затраты, как правило, остаются прежними. Предсказуемость – это то, что Уоррен Баффет и большинство инвесторов ценят.

Sirius XM также предлагает впечатляющую программу возврата капитала. В дополнение к стабильной программе выкупа акций, дивидендная доходность Sirius XM сейчас составляет 5,3%. Хотя Sirius XM не регулярно повышает свои дивиденды, ее выплата, похоже, безопасна и почти в пять раз превышает среднюю доходность S&P 500. Как говорил Оскар Уайльд, «Я могу сопротивляться всему, кроме искушения и дивидендов».

Прежде всего, Sirius XM исторически дешева на дорогом фондовом рынке. Акции можно купить прямо сейчас всего за 6,6 раза прогнозируемой прибыли на акцию в 2026 году. Это представляет собой скидку в 45% от среднего показателя «цена/прибыль» за последние пять лет, что делает акции Sirius XM ничем иным, как выгодной покупкой в 2026 году.

Смотрите также

2026-01-21 11:52