Тени на бирже: Два обломка роста

Следовать за капиталом, как за призраком, – занятие, достойное лишь тех, кто смирился с абсурдностью рыночных процессов. Особенно когда этот капитал, словно раненый зверь, ищет укрытие в акциях, давно покинувших свои пики. В первом квартале 2026 года, как и всегда, некоторые фигуры, обладающие незримой властью над потоками денег, совершали покупки и продажи. Мы рассмотрим два случая, когда этот капитал, словно в предчувствии неминуемого, устремился к акциям, которые, казалось, уже давно забыты рынком.

1. Microsoft

Microsoft (MSFT 0.06%) – имя, которое в первом квартале вызывало у некоторых инвесторов странное, почти иррациональное влечение. Появились сведения о покупках акций со стороны фонда Pershing Square Capital, управляемого мистером Акманом, и, что еще более странно, от миллиардера Стейера из Farallon Capital. И все это на фоне падения стоимости акций на 23% от максимума. Как будто они искали что-то утраченное, что-то, что ускользало от них в лабиринте рыночных колебаний.

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Наш Телеграм-канал

Причина этого интереса, как ни странно, проста. Компания, словно застрявшая в бесконечном бюрократическом процессе, оказалась втянута в распродажу программного обеспечения как услуги (SaaS). Однако ее пакет Microsoft 365, словно паутина, прочно оплел рабочие процессы предприятий, что делает ее устойчивой к натиску искусственного интеллекта. В то же время, компания, словно пробуждаясь от долгого сна, начинает демонстрировать признаки активности в области ИИ.

В последнем квартале доходы подразделения, отвечающего за продуктивность и бизнес-процессы, возросли на 17%, достигнув 35 миллиардов долларов. Доходы от Microsoft 365 Commercial выросли на 19%. Количество платных пользователей Microsoft 365 Copilot стремительно растет, увеличившись на 250% по сравнению с прошлым годом и достигнув 20 миллионов. Кажется, что компания пытается построить новую, более сложную систему, не понимая, куда она ведет.

В сегменте интеллектуальных облачных решений наблюдается значительный рост GitHub Copilot благодаря использованию агентского кодирования. Чтобы извлечь больше выгоды, компания переключит GitHub Copilot на гибридную модель оплаты, сочетающую плату за место и использование. Это напоминает попытку удержать ускользающую жидкость в прохудившемся сосуде.

Облачное подразделение Azure продолжает оставаться основным драйвером роста. Доходы выросли на 39% в последнем квартале, что ознаменовало 11-й квартал подряд с ростом не менее 30%. Годовой объем повторяющихся доходов от ИИ вырос на 123%, поскольку клиенты начинают внедрять больше решений на основе ИИ. С более чем 600 миллиардами долларов в виде будущих обязательств по Azure, у компании есть долгий путь роста впереди. Но что, если этот путь окажется замкнутым кругом?

Несмотря на сильный рост, акции остаются привлекательными, торгуясь с коэффициентом цена/прибыль (P/E) чуть выше 21, основанным на оценках аналитиков на 2027 финансовый год (заканчивается в июне 2027 года). Примечательно, что компания также владеет 27% акций OpenAI, которая недавно была оценена в 852 миллиарда долларов в ходе мартовского раунда финансирования. Это словно строительство нового этажа на шатком фундаменте.

2. Uber Technologies

Еще одной акцией, привлекшей сильный интерес со стороны хедж-фондов в первом квартале, была Uber Technologies (UBER 2.43%). В то время как мистер Акман немного сократил свою крупную долю в компании, занимающейся перевозками, другие известные инвесторы совершали покупки, включая миллиардера Дэвида Теппера из Appaloosa Management и Ананда Пареха из Alyeska Investment, который ранее был портфельным менеджером в Citadel, одной из крупнейших в мире инвестиционных компаний. Акции Uber упали примерно на 26% от максимума на момент написания этой статьи. Словно кто-то пытается спасти тонущий корабль.

Несмотря на недавнюю неудовлетворительную динамику акций, Uber показывает хорошие операционные результаты. В первом квартале доходы выросли на 14% по сравнению с прошлым годом, достигнув 13,2 миллиарда долларов, а валовые бронирования выросли на 25% до 53,7 миллиарда долларов, а поездки выросли на 20% по сравнению с прошлым годом, достигнув 3,6 миллиарда. Валовые бронирования – это общая сумма, которую клиенты тратят на платформе, включая плату за проезд и чаевые, а доходы – это доля Uber. Кажется, что компания пытается удержать ускользающий поток денег.

И предприятия, занимающиеся перевозками, и предприятия, занимающиеся доставкой, показали сильный рост валовых бронирований, при этом рост доставки составил 28% до 26 миллиардов долларов, а рост перевозок – 25% до 26,4 миллиарда долларов. Тем временем, скорректированная прибыль на акцию выросла на 44% до 0,72 доллара. Это словно кратковременное облегчение в бесконечном лабиринте.

Акции испытывают трудности из-за надвигающейся угрозы роботакси. Однако компания заявила, что не заметила никакого влияния на свой бизнес в городах, где вошла Waymo из Alphabet, при этом у нее более 30 партнеров, занимающихся автономным вождением, и она планирует иметь автономные услуги в 15 городах к концу года. Кажется, что компания пытается построить новую систему на руинах старой.

Инвестиции в Uber сейчас – это ставка на то, что компания останется важной частью рынков перевозок и доставки, даже когда произойдет переход к автономному вождению. Это не плохая ставка, поскольку у компании сильный бренд, десятилетия данных о маршрутизации и ценообразовании, а также опыт управления поставками транспортных средств в динамичной среде спроса. Компания создала несколько различных типов партнерств в области автономного вождения, поэтому я бы поставил на то, что она найдет модель, которая позволит ей оставаться важным игроком в этом пространстве. Но что, если эта модель окажется иллюзией?

Смотрите также

2026-05-24 00:02