LendingClub: Пример мудрости в финансовых бурях

Финтех-акции пережили последовательность событий, которые можно было бы назвать «экономической эпопеей», если бы они не были настолько предсказуемыми: спад 2019 года, пандемия, инфляция, кризис региональных банков и недавние тарифные неопределенности. Но, как часто бывает в космосе (или в бизнесе), выжившие после всех этих катастроф теперь могут рассчитывать на лучшее. Потенциально — намного лучшее.

Случай из жизни: недавно акции LendingClub (LC) взлетели на 21,5% благодаря доходам, сильнее, чем ожидается, даже учитывая тот факт, что космический корабль компании всё ещё находится в режиме экономии топлива. Семена роста были посеяны ещё в периоды бурь, когда менеджмент решил не гнаться за миражами, а сосредоточиться на сути. (Как будто бы в космосе вы выбрали бы не гипердвигатель, а хорошую систему переработки воды.)

Нужна вдумчивая аналитика макроэкономики? Подписывайся на канал ТопМоб, чтобы не пропустить разворот рынка!

Подписаться сейчас!

Возможно, длинный экономический провал для LendingClub и других финтехов уступает место циклу роста, который только начинает набирать обороты, как ракета, которая только что вышла из атмосферы.

LendingClub последовал совету Беркшира: Не будьте глупыми

Уоррен Баффет однажды сказал, что банковское дело — это отличный бизнес, «если только вы не делаете глупостей». (Это как сказать, что космические путешествия — отличная идея, если вы не забываете заправить корабль.)

LendingClub в основном занимается личными кредитами, поэтому его бизнес зависит от экономического здоровья и процентных ставок. Хотя компания купила Radius Bank в 2021 году, получив баланс и депозиты для хранения кредитов, большая часть её модели всё ещё основана на продаже кредитов или их частей сторонним лицам. Но в периоды экономической нестабильности эти третьи лица перестали покупать кредиты, как будто бы внезапно обнаружив, что инвестиции в них — это не лучшая идея.

LendingClub мог бы попытаться расти, привлекая капитал, но в условиях падающих акций это было бы похоже на попытку запустить ракету на воздушных шарах. Вместо этого компания сосредоточилась на двух вещах, которые могла контролировать: кредитах и расходах.

Компания вышла из дорогостоящих маркетинговых каналов, сосредоточившись на существующих клиентах, которые уже доказали свою платежеспособность. Это было мудрым решением, даже если оно привело к снижению выдач, доходов и прибыли на акцию. (Как будто бы вы выбрали бы не расширять ферму, а заботиться о здоровье уже имеющихся коров, даже если это временно снизит молоко.)

Но теперь, когда инфляционные ветра ослабли, LendingClub собирает плоды своих усилий, как космический садовник, который наконец видит, как его растения начинают цвести.

Результаты LendingClub после долгого сна

Доходы LendingClub начали снижаться в середине 2022 года и только недавно начали восстанавливаться. Но в II квартале 2025 года всё ускорилось, как если бы космический корабль внезапно включил гипердвигатель.

Показатель	Q2 2025	Рост Q/Q	Рост Y/Y
Выдачи	$2,391 млн	20,2%	31,9%
Доход	$248,4 млн	14,1%	32,7%
Доход до резервов	$93,7 млн	26,9%	70,4%
Прибыль на акцию	$0,33	230%	153,8%
РОТКЭ	11,8%	218,9%	131,4%

Эти результаты превзошли ожидания, особенно показатель РОТКЭ, который вырос с 3,7% до 11,8% за один квартал. Это как если бы ваша экономия на бензине внезапно превратилась в запуск космического корабля. Управляющая команда планировала превзойти 8% РОТКЭ, но LendingClub уже на полпути, и это как-то нелестно для их плана.

Рост был обусловлен спросом заемщиков и возвратом покупателей кредитов, а также улучшением кредитных метрик. Это похоже на то, как если бы старые кредиты начали платить обратно, а новые — не терпеть поражений.

Между тем, консервативное руководство LendingClub прогнозирует рост выдач до $2,5–2,6 млрд в следующем квартале. Даже несмотря на сезонность, КФО заявил, что компания нацелена на рост с Q3 до Q4.

Кредиты, кредиты, кредиты

Фокус на сохранении хороших кредитов, даже за счёт роста, помогает как в доходах, так и в снижении расходов. LendingClub может увеличивать выдачи, если спрос растёт, и мы видим, как покупатели кредитов возвращаются, как мигрирующие птицы.

Стоит отметить, что LendingClub недавно привлекла двух гигантов управления активами: Blue Owl (273 млрд АУМ) и BlackRock (10 трлн АУМ). В июне компания договорилась о продаже $3,4 млрд SLCLC Blue Owl, а в Q2 закрыла первую транзакцию с BlackRock.

Такие имена в управлении активами, которые готовы покупать долгосрочные кредиты у LendingClub, — это явное признание мудрости компании в трудные времена.

Рост всё ещё огромен

Хотя рост прошлого квартала был сильным, инвесторы должны ожидать ещё большего. LendingClub возвращается в дорогостоящие каналы, такие как прямая почта, и даже если они пока не оптимизированы, эффективность уже растёт.

Несмотря на рост расходов на маркетинг на 15%, коэффициент эффективности снизился с 66,1% до 62,3%. Это говорит о дисциплине компании в других областях. Таким образом, инвестиции в рост происходят с высокой эффективностью, как будто бы корабль экономит топливо, включая только нужные двигатели.

Генеральный директор отметил, что «TAM (потенциальный рынок) самый большой, что когда-либо был». Рынок личных кредитов в США составляет $1,3 трлн, а портфель LendingClub — всего $12,5 млрд. Это как если бы вы владели крошечной пшеничной фермой в стране, где все ещё думают, что кукуруза — это суперпродукт.

Акция всё ещё дешёвая

Несмотря на рост на 21,5%, акция LendingClub всё ещё на 65% ниже максимума 2021 года и торгуется всего по 1,27 раза к балансу.

Это может быть подходящей оценкой для банка с 12% РОЭ и без роста, но РОЭ LendingClub растёт, и каждый кредит приносит 25–30% РОЭ. С учётом масштаба рынка, компания имеет путь к вышеусреднённому росту. В этом свете акция всё ещё выглядит как дешёвый билет в первый класс космического корабля.

🚀

Смотрите также

2025-08-05 10:26